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碧桂園新發債簡評
2016-12-14 06:35
碧桂園新發債簡評
碧桂園日前發行美元10年期債券，債券發行評級為Ba1（穆迪）／BB+（惠譽），發行額為3.5億，票息為5.625%，發行用於現有債務融資及一般企業用途。
按路演資料披露，碧桂園集團在一五年底實現總收入1,132億（人民幣，下同），毛利潤229億；一六年上半年實現總收入574億，較去年同期升21.4%，毛利潤120億，較去年同期升9.1%。EBITDA方面，一六年上半年EBITDA92.5億，EBITDA Margin為16.1%。銷售費用佔合約銷售比率為3.1%，去年同期為5.5%。一六年上半年取得合約收入1,251億，按年升130%。目前有319個項目正與合作夥伴接洽，其中151個項目已在進行。
債務方面，公司在一五年底及一六年上半年淨負債為419億及373億，淨負債／總權益為64.1%及69.3%。淨負債／總資產在一三年、一四年及一五年底為67.3%、59.7%及64.1%，淨負債／EBITDA為2.1倍、2倍及2.6倍，維持在較低水平；利息覆蓋率則為3.4倍、3.5倍及3.1倍。公司在一五年底及一六年上半年分別持有現金及現金等價物479億及494億。
由於一六年上半年內地房地產市場火熱，公司在銷售方面取得較好成績，合約銷售金額及合約銷售面積分別同比按年升130%及85%；從債券發行結構而言，此次發行債券為可賣回債券，即投資者可在5年後選擇以價格100賣回予發行人。相對本年內房出現贖回境外發行債券情況而言，隨着內地融資收緊，持較多海外項目的房企權衡風險後，可能又要重啓境外發債的渠道。由於經濟情況的變化，債券的條款亦可能與過往不同，這是高收益債券投資者日後需關注的。
中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華
澳門日報新聞
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