香港交易所走勢轉弱

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香港交易所(00388)主要擁有並經營香港唯一的股票交易所及期貨交易所，以及其有關的結算所，於英國營運基本金屬期貨及期權合約買賣。

經營業務具壟斷性，公司年度集資額常排在全球交易所中前列，衍生產品交易額連續九年居於榜首，一般佔總成交25%左右，一定程度增加市場波動性。公司與國際上同業比較，市盈率明顯偏高，或因其盈利能力更具潛在增長性。從歷史預期市盈率看，估值保持上升。

公司利潤由現貨、衍生品、商品和結算四個業務分部貢獻。從歷史交易量看，雖港股市場一直有公司新上市，但市場總體成交量未有因此而大增。一六年上半年香港市場成交額同比少約四成半，其中衍生品分部因期貨合約活躍使跌幅相對有限；商品分部因增加人手設置新交易所令利潤加速下跌。上半年按純利同比跌27.1%。

滬港通推出後，南向資金對成交帶來持續支持，至九月已佔大市成交逾10%，唯之後伴隨大市見頂再次明顯收縮。預期深港通開通後，中長期南向資金或佔市場成交15%。

互通機制對公司雖屬長期利好，但由於深港通細則規定，南向新增可投部分為小型股份，該類股份對成交增長有限，對低估值權重股的需求已於滬港股時大部分反映，而AH溢價指數也下行至相對低位；北向方面因深市估值相對偏高，對推動成交的力度更為有限。綜合看，深港通對公司業績推動作用不宜過份樂觀。

目前股價187元，自深港通開通後預期消散，年底市盈率約37倍，估值考慮一七年增長後仍屬偏高，建議回撤至約182元水平再作考慮。

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