個股淺析——國藥控股
國藥控股(1099)為中國最大的藥品及醫療保健產品分銷商及領先的供應鏈服務商,擁有並經營龐大的藥品分銷網絡。截至去年六月三十日,公司分銷網絡已覆蓋中國三十一個省、直轄市和自治區,直接客戶包括13,841家醫院、小規模終端客戶108,712家、零售藥店71,051家。隨着中國藥品市場快速發展,公司過往五年複合增長率高達每年25%。
國藥控股的發展機遇主要有三點。首先,受惠國策“兩票制”。作為中國領先的藥品分銷商,國藥控股是“兩票制”的主要受益者,該制度將限制藥品分銷過程中的發票數量為兩張,替代目前常見的七票、八票,減少流通環節的層層剝削。該政策預計將進一步落實推行,旨在減少藥物分配過程中的分銷層。市場相信這項政策將刺激分銷行業整合,小型分銷商將被淘汰或被收購。
國藥控股將有更多併購機會來擴大其管道,預期業績增長保持高於行業平均的增速。其次,公司費用率維持在較低水平。公司擁有龐大的銷售網絡和較高的市場知名度,在市場推廣方面費用較低,而且近年來加強管理費用控制,因此銷售管理費維持在4%左右的低水準。此外,公司零售網絡將加速擴張。公司零售板塊去年上半年收入同比增長19.69%至490.9億人民幣。公司未來將加快零售網絡擴張,預計零售板塊將維持較快增長。
最新財報顯示,國藥控股去年首三季度實現營業收入為1,915.36億元,同比增長13.00%;淨利潤為35.96億元,同比增長26.78%。業績勝市場預期。綜上所述,國藥控股保持醫藥行業分銷龍頭地位,同時在醫藥、醫療、融資租賃等健康相關產業中積極創新。隨着醫藥剛性需求持續顯現、行業集中度繼續提升,規模優勢的重要性進一步突顯,公司銷售規模和利潤也將持續穩步增長。建議投資者可保持關注。
中國銀行私人銀行(澳門)李嘉熙
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