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特朗普時代：中美貿易摩擦（下）
2017-02-28 06:35
特朗普時代：中美貿易摩擦（下）
經濟系統是內生關聯的，貿易政策和貨幣政策具有互相影響力的共振特質，貿易摩擦會激化貨幣政策博弈。對中美貨幣政策而言，一七年將是重要節點。若貿易摩擦加劇，不僅對兩國經濟有直接衝擊，更可能與貨策產生共振，加劇兩國貨策上的分化。
美國方面，基於兩個原因，中美貿易摩擦可能加快美聯儲局加息進程。一方面，相較於中國，美國經濟增長主要依靠內生增長模式，外貿依存度較低，在貿易對峙中處於相對優勢地位。通過適度的局部貿易制裁，美國製造業短期內將迎來有效需求的淨增長，實現就業機會的部分回流。在目前側重就業目標的貨策規則下，就業向好，有助於堅定耶倫的加息行動。另一方面，由於限制了來自中國的廉價消費品供給，美國消費物價有望進一步抬升，增加通脹水平，也促使美聯儲局提高加息節奏。
中國方面，一旦中美貿易戰對中國“穩增長”的目標造成嚴峻挑戰，將迫使中國從需求側刺激經濟增長，意味着該輪刺激政策是以“寬財政”為主。另外，財政政策與貨幣政策的內在關聯也令貨策也難以收緊。受此影響，從國內看，未能及時收緊的流動性可能拖累供給側結構性改革進程，並延續資產配置荒，抬升金融市場泡沫風險。因此，中國經濟“促改革”和“防風險”的目標也將受衝擊。從國際看，貨策相對寬鬆將與美元指數走強相互疊加，進而對人民幣匯率的穩定形成階段性壓力，值得警惕。
基於聚焦內因的分析，未來中美經貿往來將呈三大特徵：一、雖然中美新型大國關係依然可信，但貿易摩擦的內生動能日趨強勁，摩擦加劇幾乎難以避免。二、本輪貿易摩擦可能主要表現為局部行業的貿易制裁，金屬、服裝皮革、機電設備等美國製造業產能利率較低的細分領域將首當其衝，需對行業風險進行充分防範。三、本輪貿易摩擦將與中美貨策形成共振。
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