富豪酒店永續債值得關注
富豪酒店(78.HK)上周公開發行一筆美元高級永續債。該永續債無評級,支付固定利息6.5%p.a.,一年付息兩次,發行人五年後可選擇提前贖回。這筆債券包含票息延遲條款,即發行人可自主決定是否延遲支付票息,被延遲支付票息可以被累計並支付複利。當控制權發生變更,發行人有權提前贖回債券。若發生在第一個可贖回日前,贖回價為101%面值,若發生在之後則贖回價為100%面值。
富豪酒店集團管理約9,200間客房及86間餐廳和酒吧,是香港最大酒店集團之一,在中國亦發展迅速。
經營數據看,富豪酒店一三年至一五年及一六年六月止12個月錄得收入分別為35.7億、23.0億、24.7億及25.9億港元(下同),其中80%以上來自酒店管理和經營;毛利率方面,一三年33.1%、一四年47.8%,近兩年穩定在45%水平。最新公佈財報,截至一六年十二月卅一日,公司收入26.2億港元,同比增長5.9%,股東應佔溢利為2.1億元、同比增長79.6%。
富豪酒店過去3年及截至一六年六月最近12個月Net Gearing Ratio分別為32.6%、35.9%、36.0%及34.5%;Total Debt/Total Assets分別40.0%、43.0%、42.3%及42.1%,債務佔比比較穩定,沒有上升的趨勢。利息覆蓋率(EBITDA/Interest expense)分別為4.1x、3.4x、3.4x及3.4x,債務負擔一般。債務結構,公司只有2.8%債務將於1年內到期,39.6%債務將於1-2年內到期,57.7%債務將於2年後到期,債務分佈較合理。
公司近年經營數據較穩定,債務佔比保持平穩。公司債務佔比不算高,唯此次發行永續債部分條款對投資者較為不利,須小心有關票息延遲支付及提早贖回風險。
中國銀行私人銀行(澳門) 王驍楠
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