買股重視增長率  留意顛覆性企業

    股票分析師過去最重視的是基礎分析，用以篩選出既便宜又超值的優質企業，其成績有目共睹，最著名的價值投資大師當然是股神巴菲特。基礎分析一般利用很多財務指標，如市盈率、市賬率、毛利率、股息率、股東權益回報率……等，這些都是研究企業營運狀況以及價格水準的參考依據。

    市盈率低不代表好

    上述這些基礎面分析當然很重要，但是華爾街分析師目前普遍認為，在經濟全球一體化、資訊傳播快速和普及、科技發展日新月異等新環境中，成長率已成為影響企業股價最重要的因素。近二、三十年來，很多業務和盈利成長驚人的小公司迅速崛起，其股價漲幅驚人，難以用傳統的基礎分析法解釋。

    一些股票的市盈率超高，但股價卻不斷上升，如果企業有強勁的成長性，投資者就不會覺得風險太大了。市盈增長比率(PEG)是一個把兩者結合在一起的指標，計算方法是以股票預期市盈率除以每股預期盈利，一般使用未來三至五年的複合成長率計算。

    比如說，一家公司現時的P/E高達20倍，但未來三年的盈利複合成長率預期為20%，即PEG為1倍；但另一家公司的P/E為10倍，相應的盈利成長率每年只有2%，其PEG就是5倍。前者雖然P/E較高，但估值卻不見得比後者昂貴。投資者若堅持以P/E低即代表便宜的老方法選股，就會錯失很多找到優質成長股的大好機會。

    關注增長背後動力

    必須注意，不同行業和公司成長率的含金量有很大分別。一些公司歷史悠久、產品質量優秀、在長期經營中形成了名牌效應；一些藥廠擁有生產暢銷藥品的知識產權，可以坐收專利費用，有較強的定價能力；一些公司靠割喉的減價戰去贏得市場佔有份額，雖有成長卻難以持久……精明的投資人要懂得辨別在背後推動一家企業成長的動力是甚麼、含金量如何。

    有一家名為Fingerprint Cards的小型科技公司，在一一年十二月時股價為0.58美元，至一五年十二月升至73美元。當時如投資1萬元，在四年中上升125倍，變成了126萬元。該公司發明一種指模辨識技術，幾乎被全世界的智慧手機採用，而且可以應用到很多方面，因此營業額和盈利成長驚人，股價當然水漲船高。

    顛覆性的發明、技術和應用，是造成明星企業爆炸性成長的最重要原因。這可能是一種新技術、新藥品、新醫療法、新系統或新應用方法，關鍵詞是“顛覆性”（即Disruptive）。它們往往對整個行業生態產生嚴重的衝擊、分裂、顛覆作用，甚至改變人類的生活方式。如果這些有“顛覆性”的企業所處市場足夠大，在三、五年內成長100倍以上並不奇怪。

    科網產品改變生活

    亞馬遜、蘋果、臉書、谷歌、騰訊、阿里巴巴……就是這些“顛覆性”企業最佳的例子。亞馬遜和阿里巴巴等網上電商，大大改變廣大消費者的購物習慣，傳統購物商場和個體商店生意飽受衝擊；使用臉書和騰訊的社交功能幾乎全部免費，聊天、短訊、留言、照片、視頻、博客、社區聯繫等應有盡有，已成為人們日常生活不可缺少的部分……。

    互聯網無疑是人類歷史上最偉大的發明之一，其影響力無遠弗屆。第一波發展是Internet of People，改變了人與人之間的生活和商業的互動方式，也成就了一批偉大的明星企業。如今互聯網第二波應用發展集中在物聯網方面，就是所謂Internet of Things，正在建立和改變着機器和機器之間的關係，將會成就又一批偉大的明星企業。

    人工智慧、機械人、大數據處理、雲計算……等是“物聯網”發展大趨勢的重要組成部分。如目前全球車廠積極發展的汽車自動駕駛系統，估計數年後將成為新車的標準配置，今後人們駕駛的不只是一部汽車，而是一部有四個輪子的電腦。最近在這方面佔得先機的公司Mobileye（代號MBLY）被晶片商英代爾收購，股價一天上漲6成。

    容永剛