個股淺析——福耀玻璃
福耀玻璃(3606)為內地汽車玻璃領域龍頭企業,也是全球最大汽車玻璃供應商。目前配套客戶包括內地100多家整車廠商和全球產量前20大汽車廠商,近年先後取得勞斯萊斯、寶馬、奔馳、奧迪、沃爾沃等高端品牌的國際配套業務。內地市佔率超60%、全球市場約21%。一六年實現營業收入166.21億元(人民幣,下同),同比增17.41%;淨利潤31.44億元,同比增18.83%。
福耀玻璃投資亮點主要有三方面。首先,行業龍頭競爭優勢凸顯,市佔率尚存廣闊提升空間。與其他競爭對手主業分散不同的是,公司多年專注生產的經驗積累,令公司形成獨有的本地建廠、精益管理、柔性生產與成本管控四大競爭優勢。作為汽車玻璃龍頭,公司在近780億的全球汽車玻璃總市場空間中僅佔21%,尚存廣闊提升空間。
其次,公司加速全球佈局,美國工廠扭虧預計為一七年業績增長最大亮點。公司於一四年在美建廠後,市場份額快速提升,成為中國汽車工業走出國門的代表。未來業績核心亮點在於美國工廠、俄羅斯工廠的產能釋放。預計一九年產能全部釋放可實現680萬套汽車玻璃配套,貢獻盈利超11億元,是公司一六年淨利潤的三分之一。此外,福耀玻璃的毛利率超過40%,遠高於其競爭對手。一○至一五年,平均分紅率超過60%,股東收益回報穩定。
公司財務報告顯示,受惠美國廠房貢獻增長及玻璃毛利穩定,一七年第一季實現淨利潤6.93億,同比增19%,業績勝市場預期。瑞信維持該公司“優於大市”評級,目標價上調至32.5港元。
福耀玻璃毛利率超過40%,ROE也長期維持在較高水平,此兩項指標皆遠高於行業競爭對手。公司在全球的佔有率有較高提升空間,收入前景佳。建議投資者保持關注。
中國銀行私人銀行(澳門) 李嘉熙
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