廣滙寶信受惠寶馬新產品周期
廣滙寶信(1293)是內地較具規模的豪華/超豪華品牌汽車經銷商,同時也是寶馬品牌內地最大汽車經銷商之一。截至一六年上半年,旗下擁有寶馬、捷豹路虎、Volvo、Audi等79家豪華及超豪華品牌4S店、13家中高端品牌4S店及5家獨立售後服務店。公司目前在內地寶馬市場市佔率約8%,寶馬品牌約佔寶信新車銷售總收入50%。
公司一六年收入257億元(人民幣,下同),其中汽車銷售收入為228.6億元,售後收入為28.4億元,毛利20.3億元,歸母淨利潤為4.2億元,同比增89.6%,每股收益為0.16元。
年初對經銷商政策作多項調整,如簡化對經銷商的KPI考核,精簡對經銷商網絡建設的投資要求,最重要的是寶馬增加出廠的批發折扣,提升返佣。這些政策有助清理庫存,為新車型上市做凖備。一七年寶馬計劃推出14款新車,包括新一代5系、1系三廂版X1插電混動版等6款國產車,以及M760Li、新一代MINI等。從內地四大寶馬經銷商的業務結構看,廣滙寶信的新車收入或新車毛利佔比最高,業績彈性相對較大,預計成為最受益寶馬新產品周期的經銷商。
另外,今明兩年汽車購置稅減免政策逐步退出,投資豪華車經銷商的風險收益比高。
去年財政部公佈汽車購置稅退出方案:自一七年一月一日起至十二月卅一日止,1.6L及以下排量乘用車將按7.5%徵收購置稅;一八年,政策將徹底退出,恢復按10%法定税率徵收。豪華車市場目標客戶群體為日益壯大的中產階級及富裕人群,受購置稅的影響較小。據最新數據,寶馬四月份在華銷量增速達39.2%,保持較快增速。
預計一七年歸母淨利潤可達10.5億,一七至一八年EPS分別為0.41元、0.76元。目前股價3.58港元,對應一七年7.4倍市盈率,建議投資者中長線吸納。
工銀澳門投資公司
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