中國市場將迎來外資流入

    儘管中國央行進行資本流動管理，但當局並沒有放慢開放資本市場的步伐。中國股市和債市為吸引外資作出進一步準備。

    中國央行六月廿一日公佈針對北向通的《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》。境外投資者將能夠參與中國銀行間債券市場上所有債券的交易。除此之外，北上投資者也可以參與銀行間債券市場發行認購。在目前境外投資者持有境內債券的比率不足2%的情況下，人民幣匯率走穩加上中國債券收益率較高將促使資金流入境內債市。

    從香港角度看，由於境外投資者需要通過香港的人民幣清算行及參加行辦理外匯資金兌換，且投資者能夠在香港結算行辦理北向通的外匯風險對沖業務，本欄認為北向通的設計將有利於香港金融市場的建設。此外，因債券通的通車可能增加離岸人民幣需求，再加上一帶一路計劃或為香港帶來更多人民幣融資需求，本欄認為香港離岸人民幣市場的發展將進一步深化，並有助改善點心債市場的流動性。

    股市方面，MSCI宣佈從一八年六月起正式將A股納入其全球新興市場基準指數。 A股國際化闖關成功與A股的可投資性好轉有關。從實際流入來看，A股納入MSCI的影響可能有限。不過，這可能成為資本流入的催化劑。截至六月廿三日的一周內，滬港通和深港通的北向資金連續第三個星期創下淨流入。過去三周共淨流入68.7億人民幣。六月可能是中國啟動深港通之後，內地及香港股市互聯互通下首次資金從香港回流大陸股市。除了MSCI的新聞之外，人民幣匯率趨穩也可能成為資金回流的原因。就港股市場而言，由於MSCI新興市場指數中的A股比重較小，本欄認為短期內A股納入MSCI指數對港股的影響有限。另外，A股對H股的溢價26%，依然屬於偏高水平，因此H股仍有一定吸引力。

    不過，人民幣匯率能否持續走穩可能影響境外投資者踏入內地市場的信心。自央行推出逆周期因子以來，本欄發現人民幣中間價和收盤價的價差再次擴大。實際上，“8·11”匯改之前人民幣也曾面臨中間價和收盤價差距顯著的問題。如果這種差距在沒有干預的情況下未能收窄，可能對市場情緒產生負面作用。

    華僑永亨銀行經濟師　謝棟銘