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CoCos債券的風險分析
2017-07-05 06:35
CoCos債券的風險分析
近年應急換股債(CoCos)發行量激增，雖然CoCos債券發行條款比一般債券複雜且大多對投資者不友好，但在低利率環境下，CoCos債給予投資者除房地產外另一高息的債券投資選擇，因此受到投資者歡迎。
在損失承擔風險方面，CoCos債設有一些觸發事件，當觸發事件發生時，根據條款的不同債券面臨本金減計或轉換為股票。當發行銀行的一級資本充足率跌至某一水平（一般為5.125%或7%）以下時，CoCos債券持有人就要承擔損失。
除資本充足率觸發點，CoCos債一般還有另一觸發點：Point of Non-Viability(PoNV)，指的是當監管層認為發行銀行除非接受公眾救助或者讓債權人承擔損失，否則將無法持續經營。監管機構作出這樣的判斷後，CoCos債券就要承擔損失。與一級資本充足率觸發點不同的是，PoNV並沒有明確公式與數值，它是否被觸發取決監管機構的判斷。這增加投資者分析判斷CoCos的難度。
另外，大多數投資者購買CoCos債券，是因其高債息，但這種高債息並不一定會支付。若發行銀行選擇不支付，發行人的行為並不構成違約。
雖然CoCos債券條款複雜艱澀且對投資者不十分友好，但現階段大型銀行CoCos債券的風險基本可控且可預測。首先，中國一六年末商業銀行加權平均核心一級資本充足率為10.75%，經營狀況良好的銀行的CoCos債券短期內不大可能到達一級資本充足率和PoNV觸發點，承擔本金損失概率較低。
債息風險方面，CoCos債券不付息受到dividend stopper及可分配金額限制，即CoCos債券付息須優於普通股或可分配金額不足時才不付息。條款還包括發行人及監管機構的酌情處理權，如非發行人出現危機，這些條款不會動用。
中國銀行私人銀行（澳門） 葉子明
澳門日報新聞
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