港元貶值料持續
○五年金管局推出1美元兌換7.75港元的強方兌換保證,以及1美元兌換7.85港元的弱方兌換保證以來,港元曾四次貶至7.80以上水平。如果按照原因歸類,那麼大致可以分為兩類。第一類是美元和港元利差驅動的貶值,○七年和一七年正屬於此類情況。第二類則是由外部因素(如全球市場動盪、中國硬着陸擔憂及人民幣前景的轉變)所造成的貶值,例子包括一一年和一六年的情況。在此本欄主要討論第一類情況。
回顧○七年,美元對港元現貨匯價在首七個月反覆走強,並於八月初達到7.8295的最高位,這主要與美元和港元之間的息差所引發的套利活動相關。另外,當時內地企業積極在港進行IPO,並把籌集的資金轉為美元,繼而為港元帶來貶值壓力。再看一七年的情況,由於香港經濟基本面改善,加上美國國債收益率持續低迷,資金並不急於流出香港市場,這導致美元與港元息差不斷擴大,並驅使港元下挫。
○七年美國次貸危機促使美元迅速走弱,且IPO超額認購及內地投資者買港股渠道拓寬支持港股走強,因此支持港元在經歷一波貶值後逐步反彈。今年港元似乎缺乏轉強的契機。首先美國經濟正在復甦,且美聯儲處於加息周期,因此美元不具備大幅貶值的基礎。其次內地偏緊的資金及人民幣走穩,使得六月流入港股的內地資金有所減少。此外,內地當局收緊房地產發展商流動性的傳言,以及調查活躍於海外收購的內地企業之境外債務舉措,意味着香港市場中來自內地的資金流入可能有所放緩。最後因人民幣走穩及香港各銀行不斷上調人民幣存款利率,人民幣存款料觸底反彈。本地居民對港元需求減少,或為港元帶來貶值壓力。這些因素可能是導致今年港元貶值比以往幾次更持久的原因。
除美聯儲外,更多主要央行陸續加入鷹派隊伍,這使得市場開始擔憂資金由新興市場回流發達國家市場,全球債市也應聲下挫。一個月HIBOR開始收窄與一個月美元LIBOR的差距,美元兌港元十二個月遠期匯率折讓幅度也開始縮小,流入港股的內地資金亦有所減少。因此,本欄認為美元和港元利差將進一步收窄,繼而支持港元在7.8至7.83區間找到支撐。
華僑永亨銀行經濟師李若凡
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