探索債券通交易安排
五月卅一日,人民銀行網站發佈《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法(公開徵求意見稿)》。六月十二日,中國外匯交易中心發佈《全國銀行間同業拆借中心“債券通”交易規則(試行)(公開徵求意見稿)》。兩份檔對債券通內“北向通”運行機制作更詳細描述。
債券通的交易是透過境外電子交易平台與境內電子交易平台進行,即由香港交易所和國內外匯交易中心聯網組成的交易平台。“北向通”採取請求報價等方式交易。境外投資者通過境外電子交易平台向報價機構發送只含量、不含價的報價請求至交易中心系統;報價機構通過交易中心系統向境外投資者回覆可成交價格;境外投資者確認價格後,便可在交易中心系統達成交易。
該公開徵求意見稿的交易模式與去年央行批核的讓境外機構直接參與銀行間債券市場的直接進入模式不同。建議中的債券通交易安排,可讓境外投資者直接下達買賣指令至境內的外匯交易中心並交易配對,降低交易成本,減少時間差,提升效率。完成交易後,資訊傳送至境內託管機構,並啟動結算交收程式。
債券通或將實行多級託管的名義持有人制度。上清所作為境內總登記託管機構,香港金融管理局下的債務工具中央結算系統(CMU)為次級託管機構。CMU在上清所開立名義持有人帳戶,境外投資者持有的債券總額都登記在其CMU的帳戶內,這總額與CMU在上清所名義帳戶內登記的債券餘額相等。這多級託管的名義持有人制度對投資者而言,簡化整個結算程式。多級託管的名義持有人制度在國際上十分普遍。香港的CMU與國際結算託管機構包括歐洲結算和明訊等聯網,採用多級託管模式,讓香港債市與國際債市實現雙向連接。國際上已習慣使用多級託管模式,各法律、合規條例也以此為基礎,如債券通採用一級託管模式反構成各種不便。
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