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美聯儲局縮表短評
2017-09-26 06:35
美聯儲局縮表短評
本月美聯儲局議息會議正式宣佈，被動式的縮表進程將於今年十月如期開啟。根據美聯儲局既定的縮表方案，本輪縮表將延續至二三年，表內資產規模和所持證券規模均將大幅縮減至當前的一半。這一縮減幅度的累積效應，約等於進行三次加息。值得重視的是，縮表進程的細節表明，一九年潛藏着重大政策拐點。
本輪縮表的影響將呈現兩大特徵。一、本次議息會議後，美元應聲而漲，美股則小幅下挫。這主要源於偏鷹派的前瞻指引所帶來的一次性衝擊，而非縮表進程引致的趨勢性影響。至年末累積的縮表幅度僅為300億美元，難以改變超額準備金過剩的局面，因此不會引發市場的劇烈反應，更不會改變美聯儲局的加速加息立場。第三次加息有望於十二月如期落地，推動基準利率向溫和通脹率移動，為明年的大規模縮表做準備。因此，當明年基準利率區間上升至1.75%-2%後，美聯儲局將對加息持有審慎態度，逐步放緩加息步伐，以免與縮表的強效應產生共振。
二、如果主動縮表“Smart Sell”自一九年下半年開啟，那麼將形成一個重大政策拐點，縮表進程將顯著提速，大概率提前於二一年完成，這將導致縮表的長期強效應進一步集中釋放。對金融市場而言，如果市場未能提前跟上，低估縮表的強效應，風險偏好將受持續而劇烈的衝擊，引發美股等風險資產估值的大幅調整，並對美元走勢形成有力支持。
雖然美聯儲局開啟貨幣緊縮過程，引發資金回流美國而導致新興市場流動性收緊，但從目前全球基本面以及流動性的情況看，美聯儲局縮表引發新興市場發展中國家出現危機的可能性較低。另一方面，如果“Smart Sell”啟動並加速縮表進程，將可能漸次導致自然利率低於實際利率，貨幣政策轉入實質性緊縮，從而對美國經濟復甦產生真實挑戰。
工銀澳門私人銀行
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