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互太盈利復甦跑贏大市
2018-11-05 06:35
互太盈利復甦跑贏大市
受人民幣進一步貶值，內地經濟下行壓力加大及中美貿易糾紛升溫等宏觀風險因素影響，近期港股表現低迷，恆指十月累跌逾10%。然而，互太紡織(1382)上月逆市升約18%，並創五十二周新高。
互太市值逾110億港元，去年七月被日本知名纖維紡織品供應商TORAY收購28%股權，變為日資控股企業。互太主要從事紡織產品（包括優質全棉及化纖針織布）之製造及貿易，出品包括運動服、休閒服及內衣等，主要客戶有UNIQLO、CALVIN KLEIN及VICTORIA’S SECRET等。公司近期發盈喜，預計截至今年九月底的純利按年增長27%，主要受惠越南廠房逐漸恢復生產、銷售量增長及售價上調。去年由於位於越南的工廠因環境污染爭議而停產，部分生產力轉移至中國廠房而導致較高的固定成本和客戶索償，拖累該財年毛利率下降3.1個百分點。管理層表示，越南工廠已於今年年初恢復正常生產，有望扭轉去年的盈利倒退。
除在中國設廠，互太在越南、斯里蘭卡和孟加拉等東南亞國家均設廠，料可降低中美貿易糾紛的不利影響。 另外，其重要客戶的銷量不俗（如UNIQLO預計未來兩年內中國店舖數目增加50%至1,000間），以及人民幣走勢偏弱（互太成本大部分以人民幣計價，而銷售多以美元計），有利提升盈利表現。再加上銷售均價料上升，以及越南廠房復產，市場預計二○一九年毛利率可提升2.5個百分點至約18%。
市場預測一九年市盈率約為12倍，估值合理，加上公司財務狀況良好，淨現金流充裕，可維持較高的派息比例（現時股息率逾5%）。對紡織股息有興趣的投資者，除注意公司的經營狀況及與大客戶之間的合作關係外，亦須注意人民幣兌美元走勢及貿易爭端情況。
工銀澳門投資及風險研究中心李俊耀博士
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