貿易戰2.0與人民幣的思考

    美國貿易代表處對中國2,000億美元商品徵收的25%額外關稅如期而至，這並不意味着中美貿易談判的終結。為甚麼過去幾個月穩步前行的中美貿易談判在沒有徵兆的情況下突然塌陷？據美方說法，可能始於中方發給美方的協議修訂稿中刪除關於修改中國法律的部分。這個舉動被美方解讀為中方全面推倒之前的協議。

    市場之前對於特朗普發推特可能是其談判手段的判斷是低估了局勢，這個推特反映雙方談判進入深水區，以及中方對自己底線的捍衛。根據現有信息，中美雙方的分歧主要集中在三個領域。第一，直接導火線可能是法律修改問題。美方要求中國的監管承諾通過人大修改法律的方式來實現，而不是僅通過國務院或者部委的條例來推動。法律的調整可能是中國的紅線。第二，美方所謂的激進監督執行可能也是雙方的分歧之一。美方的態度是在發覺中國沒有執行貿易協議的話，美方有權單邊對中方進行關稅制裁且中方不能報復。這種近乎霸王條款的態度，顯然也為中美未來談判蒙上陰影。第三，關稅取消的問題。中方希望在達成貿易協議後，能立即取消之前已經徵收的額外關稅，而美方則不願立即取消。可見無論未來談判如何，此次25%關稅短期內可能無法立刻反轉。

    繼中國宣佈六月一日起上調對600億美元的美國進口商品關稅後，未來兩個事件的發展值得關注。第一，特朗普是否會推進對剩餘3,250億美元尚未徵收關稅的中國商品徵收額外關稅？本欄認為可能性不大，畢竟這剩下3,250億美元的商品關乎民生，一旦徵收關稅，很有可能會衝擊到美國低收入家庭。不過，貿易戰發展到現在，唯一的不變就是變化，任何可能性在現階段都不能排除。

    第二，短期內談判的走勢。關稅雖然已起，但是中美談判尚未結束。人民幣近期的走勢或將取決於未來是戰是和的預期。如果談判徹底破裂，短期內看不到協議的可能，那麼人民幣的貶值或許尚未結束。本欄認為人民幣指數可能重新下探去年的低位，這相對應的美元／人民幣將達到7附近。反之，如果市場覺得未來兩個月有可能達成協議，那麼人民幣或許會維持在6.9附近波動。

    華僑永亨銀行經濟師李若凡