新城已緊急「換帥」，改由王振華之子王曉松接任職位，並發文致歉。中間為王曉松。

截至上周五，新城發展收報6.71元跌6.68%，已由一個月高位11.06 元跌39.3%。

上周新城控股前董事長王振華因涉嫌猥褻女童，突遭警方刑拘。

業界人士表示投資者對新城的股票發展毋須太過悲觀。

昨日內地兩間律師行舉報新城涉證券違規。

內房新城發展（1030）近幾年急速發展，是投行及評級機構的投資新貴。但前幾日其前董事長王振華因涉嫌猥褻女童，突遭警方刑拘。雖然公司方已緊急「換帥」，改由王振華之子王曉松接任職位，並發文致歉。但仍抵不住股價暴瀉勢頭，截至上周五，新城系總市值共蒸發約423億港元，相等於一間希慎興業（0014）的市值。 （文：胡夢然　圖：互聯網）

截至上周五，新城發展收報6.71元跌6.68%，已由一個月高位11.06 元跌39.3%，三日間市值蒸發掉227.15 億元；新城悅（1755）跌逾一成報5.08 元，三日市值蒸發28.86 億元；A 股上市公司新城控股（滬：601155）開盤後跌停，報34.58元（人民幣，下同），三日間蒸發約147.76億元（約167.44港元）。短短三日新城三家公司的市值共蒸發約423 億港元。

據悉現時已有至少33家機構調低新城系公司的估值及評級，包括國際三大評級機構穆迪、惠普及標普，並發表負面看法。其中標普及惠普更將新城發展列入負面觀察名單。而野村及高盛分別大削新城發展目標價37.5%及44%，評級降至中性。

COC條款暫未觸發

現時新城發展境內外債券的控制權變更（COC）贖回權暫時還未觸發。高盛初步研究了其債務契約，總括而言董事長變更未有觸發違約或回購規定。倘王振華向其子出售持股，以離岸債為例，由於其持股是透過家族信託持有，故不會構成控制權轉變的情況，而在岸企業債方面現時只有披露規定，仍未知股份轉讓會否構成轉換控股股東的情況。總體而言該行相信公司無即時的再融資風險，但發新債的話融資成本或會增加。

新城控股現金流緊張

值得注意的是，今年3月初在新城控股發布2018年年報之後，上交所發問詢函，其中一個問題直指現金流緊張：「綜合公司經營活動及投資活動現金流量淨額之和發現，2016年、2017年及2018年皆為負，分別為負6.1億元、負102.41億元及負161.96億元。」可見新城控股現金流缺口愈來愈大，所以融資能力便成新城能否維持的關鍵。

年報顯示，新城控股僅在2018年內，便發行了17次公司債及衍生證券，合計134.5億元。而募集到的資金，根據年報披露的用途發現，大多數都用於償還銀行借款而非用於買地投資。

簡言之便是「借舊還新」。內媒引述一位前房地產企業高管的擔憂：「現時最大的問題便是信任危機，發了百億量級的債，借新錢還舊錢，一旦資金鏈斷了便是回天乏術。」「覆巢之下焉有完卵」，穆迪稱，事件對新城控股、新城發展兩家公司信用影響負面，加上新城發展已質押了其持有A股新城控股67.1%股份的一半，若後者股價持續大幅下跌，或會令新城發展流動性趨緊。

業界稱對新城股票無需太悲觀

宏滙資產管理董事及投資策略總監林嘉麒認為，投資者對新城發展無需過份悲觀。他建議已有貨的投資者可繼續持有，不用心急沽貨。他解釋，雖然今次事件可能會影響新城的債券價值，但相信公司仍然可以繼續營運，業務暫未受太大衝擊，料公司股價及債券價格亦可以重上高位。

摩通指出，雖然王振華離職，但對公司的領導及日常運作影響微，因為其總部已有投資機制，而其他董事會成員亦熟悉決策程式，新任董事長王曉松現年約31歲，但自2009年已加入公司並參與了大部分土地投資決策。在銷售方面該行亦估計影響輕微，因為大部分買家更在意價格及質素。

此外，該行指出在新董事長的領導下，公司在購地方面會有所收歛而轉向聚焦低風險投資，相關情況或會拖慢增長。

新城高層被指偷步售股

昨日下午港媒報道，有兩間內地律師事務所致函中國證券監督管理委員會，舉報新城控股董事、監事及高層人員涉嫌證券違規，提請中證監依法調查並追究法律責任。

舉報信中指出，本月4號，新城向上海證券交易所提交「新城控股集團股份有限公司關於公司董事長變更的公告」，指出該集團董事長因涉嫌刑事犯罪被免去原有職務。惟兩間律師行提出舉報，指6月29日王振華發生違法行為事件至公告發布期間，王振華及集團高管是否商談過此事對新城控股之影響。

此外，集團於7月1至3日期間，共錄得5宗大宗交易。中國銀河證券寧波柳汀街證券營業部4度出現在賣方席位上，5筆交易賣方營業部都來自寧波，賣家們一共賣出187.6萬股，成交額累計達7,900萬元人民幣。

因此律師行稱有充分理由質疑，該集團有關董事、監事及高層人員，至少在王振華接受調查之前後即已知曉此事件的事實，並涉嫌與其他利害關係人串通並進行內幕交易。