港息或已見年内高位

    七月初，香港貨幣市場再次出現流動性抽緊的局面，其中一周期港元拆息在短短兩天內抽升 142 個基點至3.6%，一個月港元拆息亦創○八年以來最高的2.99%。在港元需求強勁，同時港美息差倒掛進一步擊退套息交易的情況下，美元兌港元跌破波動區間的中值7.8，並創一七年以來新低的7.7829。

    自從四月初銀行總結餘跌至僅剩五百餘億港元以來，四月和六月香港貨幣市場已經出現過類似的流動性抽緊局面。在總結餘偏低的情況下，市場對短暫因素反應十分激烈，導致港元外匯和貨幣市場波動性顯著上升。

    七月重現港元資金爭奪戰，主要是受到中資企業派息以及大型IPO這兩項短暫因素的影響。一方面，七月在港上市的中資企業派息規模高達逾1,000億港元，為近年之最。另一方面，傳聞已久的百威IPO確定於七月十九日上市，且集資規模達98億美元，為市場此前預計規模約兩倍。

    不過，隨着百威IPO於七月五日開始招股，一些市場參與者把超額預備的流動性釋放回市場。另外，孖展息過高令部分潛在投資者卻步，這也降低了市場參與者過度預留資金的必要。因此，短端港元拆息有所回落。

    有鑒於此，本欄認為今年市場可能已度過了港元資金最緊張的時期。未來港息走勢或分為三個階段。第一階段，在七月十八日百威IPO凍結的資金回歸市場之前，港元拆息料繼續高企，其中一個月港元拆息可能守住當前水平。隨後，港元拆息料溫和回落。

    第二階段，若阿里巴巴於八月推出 IPO（集資規模高達100億美元），一個月或更長期限的港元拆息可能依然站穩在 2%上方。招股期前，市場甚至可能重現資金爭奪局面，惟在沒有派息因素干擾的情況下，拆息再創年内高位的機會不大。第三階段，阿里巴巴IPO推出後，一、三個月港元拆息料跌破2%。惟九月底和十二月底的季節性因素可能令一、三個月拆息重試2%水平。

    總括而言，未來一年内，由於本欄預計美聯儲將減息三次，且中美貿易衝突暫時緩和，香港資金外流風險料逐漸減小。撇除短期因素的影響，隨着美息下滑，本欄預期一、三個月港元拆息將再次跌穿2%並回到美息的下方。不過，在貿易風險猶存且全球經濟前景不明朗的情況下，香港料難吸引大量資金流入。因此，港息跌幅或有限。

    華僑永亨銀行經濟師李若凡