內地寬政策支持實體經濟

    內地六月的金融數據表現亮麗，惟經濟數據則好壞參半。短期內，內地當局將繼續推動打通“寬貨幣到寬信用”的渠道及結合財政及定向貨幣刺激政策，為實體經濟提供支持。

    內地六月信用擴張超過市場預期，新增人民幣貸款達1.66萬億元。儘管新增人民幣貸款超過預期，不過分類來看，中長期人民幣貸款並未顯著提高，佔比回落至51.9%，是去年六月以來的最低值。這可能與四月貨幣政策回歸中性之後，銀行貸款意願下降有關。社會融資總量增長2.26萬億元，較五月的1.395萬億元大幅上漲。社會融資總存量增幅由五月的10.6%上升至10.9%，主要受專項債發行的支持。不包括專項債的社會融資總存量增幅為9.8%。六月信用債發行依然疲弱，新增1,291億元，這與包商銀行事件後信用分層有關。表外融資依然是拖累社會融資總量的主要因素。雖然六月信託貸款小幅回升，但是委託貸款和票據則繼續下滑。隨着近期對支持房地產的信託貸款增量進行窗口指導，本欄認為中國的表外融資可能會繼續保持弱勢。短期內，人行將繼續致力推動打通“寬貨幣到寬信用”的渠道，為中小型民企提供信貸支持，從而為實體經濟注入增長動力。

    另一方面，儘管六月工業及消費數據表現優於預期，惟受中美貿易戰的影響，內地第二季經濟增長一如預期放慢，按年增長下降至有紀錄以來最弱的6.2%。由於經濟前景仍然存在不確定性，人行下半年進一步放寬貨幣刺激的可能性不可排除。過去數月，通脹壓力升溫是人行推出更多寬鬆措施的一大制約。六月消費者物價指數同比增長2.7%，主要是由鮮果價格和豬肉價格拉動。本欄認為隨着翹尾因素在六月見頂，消費者物價指數可能在六月已經見頂。雖然七月通脹仍可能站穩2.5%上方，但隨着通脹壓力逐漸放緩，加上市場對美聯儲減息的預期升溫，人行或有更多空間推出貨幣刺激。

    此外，短期內內地將繼續推出更多財政刺激政策，為實體經濟提供支持，例如加快地方政府債券的發行及發債的額度，以及放寬專項債發行的約束，通過基建投資拉動經濟增長。

    華僑永亨銀行經濟師謝棟銘