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債券淺析——碧桂園
2019-09-13 06:35
債券淺析——碧桂園
碧桂園(2007)日前發行六年期美元債，票息6.15%，發行額5億，債務發行評級為BBB-（惠譽），集資主要用於再融資。
集團九二年於廣東順德創建，以房地產為主營業務，涵蓋教育、裝修、物業管理、酒店開發及管理、教育等。○七年在港交所主板上市，同年九月成為摩根斯坦利資本國際環球標準指數成份股、恆生綜合指數及恆生中國內地綜合指數成份股。
根據路演資料，一六至一八年收入分別為1,530億、2,269億及3,790億（人民幣，下同），一九年上半年約2,020億，同比升53%；一六至一八年毛利為322億、587億及1,024億，一九年上半年約548億，同比升57%，最新毛利率約27.2%；一六至一八年淨利為136億、287億及485億，一九年上半年約230億，同比升41%，最新淨利率約11.4%，自一五年起毛利率及淨利率均持續增長，近年財務情況良好。
一六至一八年EBITDA／利息支出為3.7倍、4.2倍及4.1倍；總債務／EBITDA為5.3倍、4.6倍及4.2倍；淨債務／股東權益為48.7%、56.9%及49.6%，最新為58.5%，最新平均借貸成本約在6.42%，近年債務數據保持穩定，總體債務情況尚可。
去年集團實現權益銷售金額5,018.8億，排中國地產公司第三位。集團槓桿比率一直處行業中較低水平，償債壓力不大。
集團擁有土地儲備建築面積約3億平方米，在建專案近2,000個，足夠未來幾年使用。拿地方面，集團在一二線城市項目佔拿地面積24%，三四線城市佔76%，未來主戰場仍在三四線城市。另外，集團提出要提質控速。地產行業未來增速放緩是大勢所趨，其中三四線城市以去庫存為主，料受影響較大，預計集團未來業績增長受限制，但短期風險可控。
中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華
澳門日報新聞
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