中國中藥——業務持續紮實
中國中藥集團為中國大型現代化醫藥集團,業務集科研、製造、銷售於一體,產品涵蓋中成藥、化學藥及生物藥三大領域,具有完整的產業鏈,擁有從傳統中藥到現代製藥的全部劑型,下屬公司均通過國家GMP/GSP認證。產品除銷售予國內各大醫院,亦透過集團完善的銷售網絡,分銷予全國各大藥房等零售點。
一九年中期營業收入69.37億,同比增27%;毛利41.87億,同比增42.9%;經調整EBITDA 15.22億,同比增13.3%;淨利潤8.59億,同比增13%。收入增長符合預期,淨利潤增長略低於預期。
集團中藥配方顆粒增長持續,為行業試點放開受惠者,其中核心業務中藥配方顆粒維持強勁增長,實現收入45.71億,同比增31.1%;毛利30.25億,同比增48.1%;淨利潤7.87億,同比增23.1%。自國藥集團收購天江藥業後,顆粒業務步入高速成長期,增長持續提升,一六至一八年收入增速22%、26%、30%。集團持續加大市場開拓和配藥機的投入,通過配藥機銷售佔比達52.9%,市場領先優勢不斷加強。
中藥飲片業務實現收入6.05億,同比減5.4%,毛利潤1.09億,同比增15.9%,淨利潤0.31億,同比減17.3%。飲片業務收入減少主因集團優化業務結構,主動減少低毛利率業務,影響收入1.33億,新建飲片廠初期以內部供應為主,一九上半年對內銷售2.12億,一八上半年1.12億元。飲片行業在享受政策扶持的同時,也不斷加嚴品質監管,集團飲片業務有望受益行業集中度的提升。
預計一九至二○年每股盈利0.34、0.40元,對應一九/二○年市盈率10.5/9倍。集團先發、技術、品牌和全產業鏈佈局等優勢顯著,將成為行業試點放開最大受益者,業績將可持續穩健成長。
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