中國財險承保利潤持續增加
中國財險(2328.HK)是內地最大財產保險公司,一九年佔我國財險市場份額高達37%。公司主營所有財產類保險業務和一年期及以下意外及健康險業務。
財險依託人保集團股東優勢及良好的管道及品牌效應,年來通過戰略轉型市場份額持續提升。公司目前在內地擁有約1.4萬個分支機搆,網點鄉鎮覆蓋率超過98%,高於同業。一九年車險直銷管道佔比69.3%,直銷管道佔比提升促進費用率降低,在商車費改背景下,有望保持承保利潤持續穩健。
對比國外,內地財險市場深度密度遠不足,綜合成本率仍有下降空間。中國財險目前綜合成本率年均97%左右,費用率雖低於同業但仍有下降空間。公司車險的線上化服務迅速發展,截至一九年車險家自車線上化率達59.5%;電子保單簽發率平均為50%以上;線上服務覆蓋率為40.7%;理賠線上化率達66.7%。預計資訊科技將帶動承保利潤提升,同時非車險的快速增長帶動總承保槓桿及ROE提升。
產險重視總保費和承保利潤率,且可線上化,因此從此次疫情衝擊角度而言,產險受影響程度顯著小於壽險。另外,此次疫情有望驅動政策補齊醫療短板,後續若推進醫療體系改革,有望提升相關責任險的需求,其他新型非車險種亦有望推出。
公司近十年ROE平均維持在17.4%的高水準,近年並加大分紅比率,分紅率提升至42%,未來有望保持較高分紅率。
在商用車費改的情況下,公司覆蓋鄉鎮的網點及直銷管道可促進綜合成本率持續穩定,同時承保利潤持續釋放,高達7%的股息率及穩健的投資收益吸引力較大。當前估值低位,目前股價對應二○年PB僅0.93倍,且業務前景穩定,投資價值凸顯。
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