歐洲央行早已將利率下調到負數區間，但央行只有放貸能力卻沒有消費能力，而消費才是當前急需的東西。（美聯社圖片）

帕奧拉．蘇巴奇

倫敦大學瑪麗皇后學院全球政策研究所國際經濟學教授，她的最新著作是《免費金錢的代價：無限制的資本是如何威脅我們的經濟未來的？》。Copyright：Project Syndicate, 2020.

隨著新冠病毒疫情導致產出暴跌，許多人都在思考貨幣政策可以被擴展到何種程度以支持經濟。對於美聯儲局來說，負利率似乎是一個有效限制，這不是因為該政策在技術上不可行，而是在政治上無法接受。

歐洲央行早已將利率下調到負數區間，而英格蘭銀行行長安德魯．貝利（Andrew Bailey）據報正在「非常謹慎地研究」是否在英國執行該選項。同樣，日本央行行長黑田東彥認為，雖然日本央行的現行政策組合適用於當前狀況，但並未排除進一步的貨幣寬鬆或增加資產購買。

當前最需要是消費

問題在於是否應該繼續沿著極端貨幣政策之路走下去。歐洲央行前行長德拉吉「不惜一切代價」支持歐元的著名承諾，已成為所有政策制定者面對當前危機時的口頭禪。但是擴張性財政政策難道不是履行承諾的更好方法嗎？按照美聯儲局主席鮑威爾說法，中央銀行只有放貸能力卻沒有消費能力，而消費才是當前急需的東西。

眼下這場危機的當務之急，是盡快將錢送到那急需救濟者手中。許多國家的失業率都創歷史新高，僅在4月美國就有超過2,000萬人失業，致使失業率升至14.7％，甚至可能在今年達到20%至25％。在這種情況下，美國和大多數其他國家真正需要的是與貨幣政策協調進行的廣泛、持續性財政政策推動，否則就更可能出現長期衰退和居高不下的長期失業率。

幫助個人及家庭渡危機

一項財政擴張舉措應當具備兩個主要目標。首先，它必須幫助個人，家庭和企業渡過危機。在這方面美國和其他發達經濟體所採取的各項財政政策措施都已達標。3月下旬時美國國會批准了2萬億美元的刺激計劃以支援家庭，企業和醫療保健提供者，而眾議院民主黨人現已通過了另一項追加3萬億美元支出的一攬子刺激計劃。

與此同時，歐盟的預算規則被掛起，允許成員國政府按照自身需要實施更大手筆的財政措施，從支出增加和稅收減免到對中小企業的工資支持及補貼。

支援內需推動經濟

擴張的第二個目標則是通過支援內需來推動經濟復蘇。但不幸的是這方面的政策遠遠不夠，這增加了我們重蹈2008年全球金融危機後覆轍的風險，也就是金融刺激措施撤回得太早了。

而這一次各大央行一直在悄悄地爭取「額外財政支持」以「避免長期經濟損害」，並帶來「更強勁復蘇」，還需要這種支援來紓解央行所承受的壓力，同時避免進一步採取更極端的貨幣政策。

首先，極端貨幣政策往往會限制未來政策信號的影響範圍，並降低利率有效性。其次，它們可能加劇已威脅世界經濟的疫情前脆弱性因素，尤其是債務積累，信貸分配不當以及企業部門流動性過剩。

避免日式迷失十年

這些擔憂導致了第三點：信貸條件的進一步放鬆和公共支持信貸計劃的擴大，可能會將更多債務推向那些無力將其轉化為價值的企業。那些本應破產的「僵屍」企業將被人為續命。日本的「迷失十年」應該成為一記警鐘。僵屍公司勉強存續的時間越長，最終崩潰時的損失就越大。

如果貨幣政策的操作範圍受到限制，那麼財政政策的空間也會狹窄。但當前的緊急情況和嚴重衰退（甚至蕭條）的威脅，無疑要求出台一些由其他工具支持的大膽「非常規」財政政策，例如法國和德國最近提議建立的歐洲復蘇基金，以及諸如永續債券之類，建議歐盟採用的金融市場創新工具。

非常時期需要非常手段，但是我們必須避免再次犯下2010年時的錯誤，當時各國政府猛踩財政政策的剎車，卻同時讓貨幣政策引擎高速運轉。而當前比以往任何時候都更重要的，是防止現有不平等現象進一步加劇，也只有財政政策才能實現這一目標。