A股有望衝擊3500區間上沿

有分析指出上周震盪中樞蓄勢，未來1個月市場衝擊上沿可期，建議把握金秋行情。市場自7月以來震盪3個月，投資者的擔憂主要包括：一是盈利端看，2021年Q1為經濟增速高點，倒V型復蘇路徑一致預期較強；二是海外風險方面，越臨近美國大選，不確定性越高，且歐美疫情風險有抬升趨勢；三是估值方面，經歷2年的反彈，優質標的整體估值不低。

分析認為，從盈利端看，當前公佈Q3盈利預告的1040家公司預計Q3單季度淨利潤增速中值為64%，這些公司上半年盈利增速（整體法）為16%。儘管較早公佈業績的公司普遍業績更好，但重點公司預告顯示Q3盈利有望超預期。隨著五中全會臨近，市場重心將從關注短期盈利趨勢轉向展望長期行業機會，盈利邏輯將改變（類似下半年的風電行業）。海外風險方面，儘管大選存在不確定性，但市場已經開始交易拜登勝選可能，中美風險壓制最大的時刻已過，風險偏好易升難降。估值方面，隨著短期盈利超預期，疊加改革加速與「十四五」增長路徑更清晰，年底前估值切換後估值壓力將緩解。因此，盈利超預期、風險偏好回升將支持震盪上行格局，市場有望衝擊3500點的區間上沿。

而短期下行風險主要包括全球疫情二次蔓延，美國大選等，但更需要關注上行風險：金融、地產板塊的年底行情。短期內疫情二次蔓延導致海外市場震盪，美國大選不確定性增加均可能帶來A股波動加大。同時仍需關注上行風險，尤其是資金向金融、地產等低估值、穩盈利板塊切換的可能。一方面自7月初的大級別行情後，上述板塊的估值持續處於低位，差異已然過大；另一方面明年修復的盈利預期有望催化年底實現估值切換，二者合力之下需關注金融、地產板塊的年底行情。從近20年A股日曆效應看，第四季度金融、地產、交運、公用等低估值、防禦性板塊跑贏市場概率較高。銀行板塊Q3盈利資料仍承壓，但市場已經反應較充分，3季報落地有望使大金融板塊開啟向上行情。

人民幣升值較為利好港股

自今年五月末，人民幣對美元持續增值，三季度更是走出2012年以來最強單季走勢。雙節期間，離岸人民幣匯率繼續上漲，節後在岸人民幣匯率隨之補漲，創下去年4月以來的新高水準。

因而假期一上來的10月12日，央行便宣佈了重磅新政，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由20%下調為0，旨在通過放鬆對遠期購匯行為的限制，抑制人民幣過快上漲，從而維持其匯率的彈性。

人民幣此輪上漲的原因已被探討了不少，簡單總結，主要來自於疫情防控得當，國內經濟快速恢復，疊加美元指數今年3月末以來不斷走弱，同時中美國債利差持續擴大，諸多因素推動人民幣升值。

如果說人民幣升值吸引外資熱錢湧入，節後A股的開門大漲也在意料之中，而港股近期也漲了不少：10月前4個交易日，港股累計上漲700多點，漲幅達3.13%。

眾所周知，港股市場以港幣定價，與人民幣並無直接聯繫；且港幣自1983年以來與美元掛鈎，兩者之間採用聯繫匯率制度，利率需保持同步。簡單來說，人民幣匯率波動對港股業績可能產生的影響主要在兩個方面：對港股業績產生影響；對資金流動產生影響。

當前恒生指數之中，約有52%的公司以人民幣為記賬本位幣，其中不乏一些超大市值的中概股公司，其本質仍為人民幣資產，合計淨利潤佔比達80%左右；相較之下，僅有約38%和10%的公司以港幣和美元為記賬本位幣，其利潤合計佔比約為20%。

由於港股市場以港幣計價，國內公司原始財務資料則多以人民幣計價，此類以人民幣為記賬本位幣的公司在貨幣單位轉換的過程中必然受到匯率的影響，人民幣的升值因而在一定程度上提升了以港幣計價的港股業績。

與之同時，資金流動層面，人民幣的升值有利於長線南下資金流入港股市場。由於南下資金在參與港股市場投資時同樣牽涉到貨幣兌換，人民幣匯率處於高位時，將更有利擴大南下資金在港股市場的購買力，這一點對於長線資金也比較有吸引力。

值得一提的是，人民幣升值也未必全盤利好港股，在全球化的背景下，人民幣匯率波動可能影響部分公司的收入或成本：對於擁有較多外幣負債或原材料進口依賴型的行業，人民幣的升值將有助其緩解成本壓力；反之對於出口型企業，人民幣升值或將削弱其價格優勢，對其產生一定的壓力。

誠然，匯率波動與權益資產投資沒有直接關係，但由於其中千絲萬縷的聯繫，人民幣匯率波動對於港股市場也有著不可忽視的影響。整體而言，人民幣升值較為利好港股市場。