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中國燃氣──業務低位回升

2020-10-21 06:35

    中國燃氣──業務低位回升

    中國燃氣四至八月的城市燃氣銷售量同比增約10%,較一至三月的低谷(同比降13%)有良好復甦趨勢。從市場細分看,公司居民和工業用氣銷量增長較快(同比分別增超過15%及約9%),商業和加氣站則呈正增長(分別為較低的個位數增長或持平)。基於其在冬季供暖季(十一月至三月)可追趕上之前落後的銷量,加上今年初的低基數效應,集團有信心在二一財年實現城市燃氣銷量同比增15%。

    預計二一年上半年煤改氣回款20多億元(港元,下同),佔全年目標80-90億元的20%以上,上半年回款佔全年的比率已超過往年的16%左右的平均水準。市場認為,二一上半年自由現金流接近平衡有望帶來估值的進一步修復。

    公司今年進口100萬噸LNG資源,主要來自中海油,預計明年進口量翻倍至200萬噸,與新奧能源的進口量同等規模。相對廉價的LNG資源有望助公司支撐毛利率,尤其是在即將到來的採暖季。

    公司在增值服務業務方面領先同業,去年已做到50億元的收入規模,毛利15億元,淨利潤佔公司總利潤的11-12%,預計未來兩三年均可以保持30%以上的增速。

    由於加強與當地政府的溝通和回款流程,集團對公司農村接駁回款進度也較樂觀。因此,公司可在二一上半年實現全年農村接駁應收款回款目標(80-90億元)的20-30%(此前預計10-15%),餘款將在下半年收取。未來,中國燃氣將維持每年接駁200-250萬戶農村居民的穩定目標,大幅降低應收賬款的現金流風險。

    目前為11.5倍二一預測市盈率,對比目前13.4倍市盈率,估值吸引,股息率約2.5%。

    工銀澳門股票中心