藍月亮 （新上市編號：6993） 上周五首日招股，銷情尚算理想。（互聯網圖片）

在京東健康 （新上市編號：6618） 及泡泡瑪特 （新上市編號：9992） 凍資超過6,000億元下，藍月亮 （新上市編號：6993） 上周五（4日）首日招股，銷情尚算理想，多間香港券商合共借出超過517億元孖展，超額認購51.6倍。有專家指，雖然藍月亮首日孖展認購未見狂熱，但料在京東健康的凍資解封後，料認購會再增，又預料認購100手穩獲一手。不過，有股民聲音批評藍月亮在上市前大派股息予原股東，以及指其估值過高，「作為『中國寶潔』的藍月亮估值比寶潔（PG）還高」，齊聲「不申了」。（文：產經組）

藍月亮是內地洗衣液名牌，不時在內地電視節目贊助廣告中見到其名字，是次招股日期由12月4日至12月9日，招股價每股10.2元至13.16元，集資最多98億元，超越了早前農夫山泉（9633）的集資額81.5億元。一手500股，入場費為6,646元，12月16日掛牌；美銀、中金和花旗為聯席保薦人。

但藍月亮在上市前，今年中期業績時向股東派發合共23億元股息，幾乎把近三年的利潤全派發出去，大股東潘東持有Asvann 88.7%股權，分得20.4億元，高瓴資本持股10%，亦分得2.3億元。

估值被指過高

而且近日亦有投資者對藍月亮抱有保留，主要是估值方面，有聲音指作為「中國的寶潔」的藍月亮估值比寶潔還高。根據公司2019年淨利10.79億港元計算，市盈率介乎54.3倍到70倍，而寶潔PE約20倍。

但亦有相反意見認為，目前估值貴，係因為藍月亮不斷上調定價，而且以海底撈（6862）為例都可以炒起，所以內地品牌要炒起其實不太注重市值或PE貴不貴。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，「藍月亮跟寶潔不一樣，藍月亮的成長空間還是很大，可持續發展能力較強。而中國的市場廣闊，未來藍月亮的發展空間、擴容空間還很大。整體來說，公司護城河較強，相對來說還是比較看好。」

料100手穩獲一手

香港信誠證券聯席董事張智威表示，雖然首日孖展認購未見進入狂熱狀態，但認為京東健康的凍資解封後，銷情再增，又預料認購100手穩獲一手。他又指出，部分投資者將參考京東健康首日掛牌表現才考慮「落飛」認購。

耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬表示，藍月亮是內地家居清潔用品及個人護理用品「一哥」，毛利率高達64%。過去三年，該公司持續有盈利，且每年穩步上升，行業中可算相當獨特，所以今次招股是非常吸引人的，認購人數有望超越京東健康。

高瓴資本亦持有藍月亮。圖為高瓴資本集團的創始人兼首席執行官張磊。（東方IC圖片）

藍月亮董事會主席兼首席技術官潘東（中）對招股充滿信心。（互聯網圖片）

藍月亮貨源「歸邊」容易炒上

雖然藍月亮估值偏高，但在行業稀有性、盈利水平及市場貨源方面擁有優勢。首先，作為洗衣液一哥，藍月亮在港股沒有同類股。根據弗若斯特沙利文報告，藍月亮洗衣液已經連續11年（2009-2019）、洗手液連續8年（2012-2019）行業市場綜合佔有率第一。

另外，根據公司發售公告，公司線上銷售佔比超60%。公司多年維持行業龍頭地位，2019年全渠道市佔率24.4%，線上佔有率高達33.6%。截至2019年，藍月亮在內地洗衣液市場中，佔據行業頭部位置，市場份額24.4%，五大龍頭擁有超80%的洗衣液市場份額，其中，納愛斯23.5%，立白12.3%，威萊11.2%，寶潔9.9%。

其次，藍月亮有著高增長和較強的盈利能力。藍月亮毛利率高達64%，而農夫山泉毛利率才59%。2017年至2019年，藍月亮的營業收入分別為56.32億、67.68億及70.5億港元，復合年增長率為11.9%；同期淨利潤分別為8,616萬港元、5.54億港元及10.79億港元，復合年增長率為254%。2020年中期，公司實現淨利3.02億元，按年增長38.5%。

最後，公司股權高度集中，市場貨源「歸邊」，股價容易炒上。根據招股書，公司董事局主席為潘東，加拿大籍，首席執行官為羅秋平。上市後，潘東持股77.36%，高瓴持股9.3%，股權高度集中，此外，基石投資者又佔了全球發售的大約20%的股份，市場貨源較少。這個亦與農夫山泉比較類似，股價很容易被炒上。