港股三大電信股摘牌前暴漲成交量驟增數十倍

對紐交所咄咄逼人的摘牌行徑，1月8日，中國的三大運營商在港股卻走出逆天行情。特別是在當日收盤前最後一刻，中國移動成交2.14億股，中國電信成交5.34億股，中國聯通成交1.94億股。

當日，中國移動的換手率達到5.27%，中國聯通為4.40%，中國電信為22.92%，三間公司的換手率均較平日高出數十倍，成交量明顯放大。這一現象背後的原因是外資受美國行政命令影響被動賣出，但當日接盤的力量不容小覷，三間公司獲南向資金淨買入接近130億港元。

另外，美股方面，根據紐交所的聲明，三家運營商將在美國當地時間1月11日其暫停交易，上周五美股的收盤數據顯示，中國移動5.4%、中國聯通10.24%、中國電信3.32%。

從三大運營商的基本面來看，去年前11個月，三間公司固定通信業務收入較快增長，移動通信業務收入降幅繼續收窄，同時，新興業務收入增勢突出，有力推動電信業務收入增長。近期，機構普遍認為運營商將迎來業績與估值的雙拐點。

從1月8日的行情走勢來看，三大運營商港股股價均大幅低開，延續了1月7日的下行態勢。不過，在全天震盪後，三間公司股價尾盤均出現拉升跡象。當日，中國移動成交441.55億港元，中國電信成交60.07億港元，中國聯通成交56.62億港元。盤後數據顯示，南向資金在1月8日的淨買額為134.62億港元，港股通淨買入中國移動111億港元，中國聯通14.41億港元，中國電信13.99億港元。此外，三大運營商均位列當日滬、深港股通十大成交活躍股，其中，中國移動滬市港股通淨流入95.4億元，遠超第二名。

美股方面，根據紐交所的聲明，三家運營商將在美國當地時間1月11日其暫停交易，上周五美股的收盤數據顯示，中國移動5.4%、中國聯通10.24%、中國電信3.32%。根據三間運營商此前公告，ADR從紐交所摘牌後，投資者可選擇換股，具體的比例為，中國移動每份ADR註銷後可換取5股普通股，中國聯通每份ADR可換取10股普通股，中國電信每份ADR可換取100股普通股，換股後，投資者可繼續在港交所進行買賣。

數據顯示，截至2020年末，中國移動以ADR形式持有的普通股佔公司總已發行股本約2%，中國聯通已發行ADR所代表普通股股數佔公司已發行普通股股份總數約1%，中國電信已發行ADR所代表的H股股數佔公司已發行股份總數約0.57%。

1月8日，三大運營商港股交易量放出天量，受行政命令限制的外資該走的基本走得差不多了，但是，接盤的力量也不容小覷，三間公司中跌幅最大的是中國移動，跌了4.1%，跌幅最小的中國聯通只有0.9%，中國電信的跌幅為3.45%。

估值方面，中國移動、中國聯通、中國電信最新的市淨率分別為0.689、0.382、0.406。有證券分析師指出，這一水準遠低於全球運營商2.68倍PB的平均水準。疫情之後，三大運營商業績恢復最快，但估值水準卻仍然較低，縱覽全球，三大運營商存在明顯低估。當前電信板塊估值位於歷史低點。由於移動ARPU恢復以及板塊輪動至價值股，預計電信板塊將得到重估。該行將中國移動和中國電信列為行業首選股，其中更推薦中國移動。

北向爆買超200億助推「春季躁動」行情

新年伊始，滬深兩市成交額連續第五日再度突破萬億元。市場多空交戰之際，北向資金爆買超200億元，掃貨金額創下歷史第二高。值得注意的是，歷史上北向資金淨流入金額最高為2019年11月26日，當日北向淨買入214.3億元。其爆買的原因之一為MSCI擴容A股生效。

北向資金今日淨買入206.15億元，為歷史次高。其中，貴州茅台淨買入12.53億，海螺水泥淨買入10.10億，上汽集團淨買入7.47億，中國平安淨買入5.30億。

中國中免淨賣出額居首，金額為5.52億元。愛爾眼科淨賣出2.96億，陽光電源淨賣出2.82億，五糧液淨賣出2.78億，東方財富淨賣出2.61億。

數據統計顯示，歷史上北向資金全天淨買入超過100億元的情況有19次，次日滬指漲幅為正的概率近4成，後7日滬指漲幅為正的概率近7成。特別是去年7月初，滬指大幅上漲的過程中，北向資金扮演了較為重要的角色，7月2日-7月7日這四個交易日，北向資金的淨買入金額都在百億水準左右，在此期間，滬指也明顯強勢攀升。

北向資金強勢掃貨，並非毫無先例。證券分析師指出，通過統計過去6年的歷史情況，北向資金在近3年淨流入的大月大多集中在年初和年底兩頭，呈現春季躁動或翹尾情況，對助推市場上行有積極影響。

通過回溯過去3年的A股市場表現，發現與北向大幅淨流入的月份較為吻合，統計頭年12月至次年2月的月均漲幅，發現上證指數/滬深300/創業板指的勝率分別達到67%/100%/67%，從指數全年的運行趨勢來看，這個月的平均月漲跌幅大部分時間可以跑贏全年的月均漲跌幅，確實存在所謂的「春季躁動」行情。而北向資金在年初和年尾的大幅淨流入，對助推行情上行有積極影響。具體到行業，以電子、電腦、電氣設備、通信設備為代表的科技股，以及北向核心重倉的醫藥生物、食品飲料、家用電器為代表的大消費股勝率更高。

展望後市，預計2021年外資流入將超過2020年，淨流入規模超過3000億元。儘管2020年外資大進大出，這主要歸於交易型外資大幅外流，配置型外資仍在持續加倉。而且目前我國外資佔比仍明顯低於海外成熟市場，截至2020年三季度，A股外資佔比為3.8%，較海外仍有較大提升空間，「水往低處流」的邏輯依舊成立，外資長期流入趨勢有望延續。