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​中美經濟緊密相連 人民幣與美元難脫鈎

2021-02-07 01:28

■中美經濟緊密相連,人民幣與美元脫鈎並非好答案

【特訊】中國目前希望限制對美元的依賴程度,計劃「動態優化」其3.2萬億美元的官方儲備,以防範不斷上升的國際不確定性。雖然我國或者渴望减少其所感知的以美元為基礎的經濟和政治風險,但將是一個艱巨任務。

中國出口蓬勃發展,海外收入快速增長,外匯儲備持續增長,因此必須將其儲備資產投資於某個地方,而美國國債似乎仍是最佳選擇。特朗普退出白宮以及拜登的走馬上任,為國際穩定提供了更好的前景,美國的政治風險已部分消退。更重要的是,美國國債市場為中國提供了全球最大、最深、流動性最強的債券市場。如果中國政府希望其海外儲備資產獲得最佳價值,可能難以找到比美國更好的選擇。

對中國而言,要在全球市場上安全、高效地配置外匯儲備是一項艱巨任務。近年來中國政府似乎正在减少對美國國債的投資,其持有的美國國債從2013年底1.3萬億美元的峰值下降到2020年底的略高於1萬億美元。雖然並非戲劇性的轉變,但仍然呈下降趨勢。中國外匯儲備管理者面臨的關鍵問題是,能否通過將資產轉移到其它市場以獲得更好的價值和更大的保護。

在定價效率和資產買賣時的易動性方面,市場規模必須成為主要考慮因素。根據國際貨幣基金組織官方外匯的貨幣構成、外匯儲備報告,美元在市場規模方面輕鬆居首位,佔全球貨幣儲備持有量的60.5%,而第二大貨幣歐元佔20.5%。日元是全球儲備持有量的第三大面額,但仍遠遠落後,僅佔6%;其他如英鎊、加元、澳元和瑞士法郎等貨幣的佔比仍然太少。

將中國的儲備資產分散到歐元和日元,意味著放棄收益率,兩種國債的收益率曲線都接近於零或負。而10年期美國國債目前的收益率則為1.07%,要比同期的歐元國債高出1.6%,比同期的日本國債高出1%。並且日本還有更高的信用風險,政府債務與GDP之比遠遠超過200%。歐洲的風險因素同樣令人擔憂,因為默克爾今年將辭去德國總理一職,將為歐洲留下一個政治真空。法國總統馬克龍在明年選舉前還面臨著來自極右翼國家陣線(前國民陣線)的潜在挑戰,政治風險上升的隱憂目前仍是歐元的夢魘。

雖然看似不可思議,但如果美國政府能够伸出橄欖枝,一勞永逸地解决貿易摩擦,拜登可能是北京方面最大的希望。尤其是考慮到全球經濟的危險狀態,提高政治溫度並非一個好選擇,而拜登注重團結,有充分的理由保持樂觀。美國和中國的經濟緊密相連,中國用貿易順差來滿足美國國內的過度需求,美國國債市場為中國日益增長的儲備資產提供了最佳空間,因此人民幣與美元脫鈎並不是一個好答案。穩定匯率緊張局勢、减少市場波動以及確保更好的全球穩定,符合兩國的最佳利益。中國希望在未來保持6%以上的增長率,美國希望保持3.5%以上的增長率,雙方必須有更多的互利點。