【特訊】隨著全球疫苗接種加速、全球通脹及其預期持續抬升，土耳其、巴西、俄羅斯等國紛紛加息，市場對印度、馬來西亞、泰國等國加息的預期也在上升。新興市場國家新一輪加息浪潮似乎正在襲來。
目前市場擔憂的是加息會進一步擴散到其他新興經濟體，甚至導致發達經濟體加息。歷史上確實存在這樣的現象：經濟修復期間，資源國通常率先出現通脹壓力，進入加息週期；隨後全球需求改善帶來製造業國家經濟回暖，進入加息週期；而發達經濟體作為最終需求國，通常最後進入加息週期。
市場共識是，全球通脹還會持續。此次復甦過程與歷史上的危機後復甦過程的一個不同點是：歷次危機主要衝擊需求，供給能力影響不大，在復甦過程中需求回升，供給能力一直是高於需求的，通脹趨勢不明顯；此次疫情同時衝擊了供給和需求，需求復甦的過程並不必然伴隨著供給回升，進而導致通脹趨勢明顯。
因此，需要高度關注全球經濟復甦和疫情反復這兩大因素之間相互的複雜作用，推升需求增長速度依然快於供給回升速度。同時，美國等國家的印錢和發錢，居民手上的流動性正「虎視眈眈」進入實體經濟，推升通脹。可以確定的是，全球通脹預期變為現實，更多新興經濟體的通脹壓力會越來越大，加息的壓力也越來越大。
不過，此次新興經濟體加息的持續性尚需進一步觀察。供需導致的通脹問題的反面，是供給能力修復的不確定性，一旦供給能夠獲得持續修復，通脹趨勢或可得到一定程度限制。全球供應能力由上游向下游逐步恢復的情況下，通脹壓力或是暫時的。此外，土耳其等新興經濟體的通脹和貨幣貶值問題長期不同程度地存在，歷史上對全球的擴散影響也有限，此次大概率不會例外。
新興經濟體和部分經濟小國的央行加息，對國內政策參考意義不大。新興經濟體的通脹和貨幣貶值問題長期不同程度的存在，利率水準及其上漲幅度普遍高於發達國家，相當多的國家也都高於中國，總體來看此次加息可能也對全球和中國的擴散影響有限。
美歐等主要經濟體將在未來一段時期內保持極度寬鬆的狀態。更重要的是，中國以我為主，在當前很大程度上已經完成了貨幣政策正常化，首先是流動性政策自2020年5月開始到8月便逐步回歸常態，其次是信貸政策自年初以來加強了視窗指導，儘管1-2月信貸擴張速度不減，但預計未來還會繼續平穩化。因此，總體看，中國央行短期內沒有必要隨著其他國家而加息。
不過需要注意的是，雖然今年的CPI同比很難超過3%，不會影響貨幣政策大方向，但中上游物價上漲壓力相對較大。前期人民幣持續升值，阻礙了國際大宗商品價格向國內的傳導。同時油價漲幅有限，大宗上漲對以油價為核心指標的PPI影響有限。但這種情況將在未來反轉：一是人民幣升值趨勢暫緩，二是油價近期總體在上漲。因此，PPI同比很可能自5月開始明顯抬升，甚至可能超過6%。
如果央行將此解讀為工業部門的局部過熱，雖然幾乎不可能提升政策利率，但不排除加大對信貸政策的調整，引導銀行減緩信貸投放節奏。由於消費需求對貨幣政策並不敏感，央行也不會投鼠忌器，換句話說，央行不會擔心消費會因為政策收緊而明顯減少。