龍源電力 風電業務銷售強勁
龍源電力集團主要從事風電場的設計、開發、建設、管理和運營。除風電業務外,還經營火電、太陽能、潮汐、生物質、地熱等其他發電項目;向風電場提供諮詢、維修、保養、培訓及其他專業服務;製造和銷售用於電網、風電場及火電廠的電力設備。
二一年第一季收入同比增28.1%至92.03億元(人民幣,下同),主要歸因於風電發電量增加,以及平價上網電價同比上升,令風電分部收入同比增20.6%。第一季總經營成本同比升 24.7%,主要是折舊費用、員工成本和其他經營開支的增加所致;維修保養費用和材料成本的上升則與去年裝機增幅基本相同;經營利潤率於二一年第一季同比提高1.7個百分點至49%。財務費用淨額同比升28.2%,主要是資本開支上升導致平均帶息負債餘額增加。
至二一年第一季末,公司的風電裝機容量同比增11.6%,累計風電發電量則同比升23.5%。發電量增速好於裝機增速,主要得益於風資源的同比強勁增長。第一季對應的累計風電利用小時數同比升64小時或10.9%至646小時。
業務展望,集團計劃在“十四五”期間新增合計30吉瓦的風電與光伏裝機,強勁的裝機增長動能預計將為其長期基本面提供保障。同時公司也展現出良好的財務成本管控能力,可能為龍源電力在二一至二五年的新一輪裝機開發熱潮中,提供相比於其同業更高的估值溢價。
預計風電銷售將增加增值稅退稅率,近期龍源股價漲43%。儘管上漲後短期內可能會回調,基於進行中的A股上市計劃,當前估值仍有上漲空間。應可提升市場對行業的期望。對該股維持優於大市評級,目標價上調至13.5港元,相當於二一年18倍的市盈率和1.7倍的市賬率。
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