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共同富裕路上的公平效率轉化

2021-08-02 06:35


    共同富裕路上的公平效率轉化

    由中國加強對校外教育培訓機構監管所引發的蝴蝶效應上周超過了很多人的預期。一度出現了比較罕見的人民幣股債匯三殺。

    那投資者到底在恐慌什麼?僅從教育改革的角度來看,對校外教育培訓體系的改革還是有比較強的民意基礎的,而對校外教育改革的討論也已經至少有幾個月了,但是從討論到靴子真正落地,境外投資者可能發現中國企業與政府的議價能力是相對較低的。近期相關公司股價的大跌外加企業有限的反饋渠道,使得境外投資者開始更加重視監管風險可能帶來的行業價值重估風險。人類舉一反三的思維能力,催生了尋找下一個可能受影響行業的焦慮,並使得境外投資者望而卻步。

    近期的監管變化,再次提醒了市場,中國是一個社會主義國家。中國的市場經濟本質上是社會主義市場經濟。資本在中國所扮演的角色和在西方國家扮演的角色是不同的。這也再次提醒了市場“十四五”規劃中“持續增進民生福祉,扎實推動共同富裕”這個目標並非空頭支票。任何阻擋在中國實現共同富裕目標的行業或許都將在未來五年面臨更多的監管。

    中國通往共同富裕之路也意味着中國經濟將從原先追求效率逐漸轉變為追求公平。對於企業和投資者來說,他們可能需要一些時間適應這種新常態。但是,七月底人民幣資產價格同時共振下跌這種不尋常的正相關性,似乎暗示着市場開始擔心中國是否會回歸到計劃經濟時代。本欄認為這種擔心顯然是過度了。

    從匯率角度來看,股票市場波動加大以及對未來政策不確定性的擔憂可能會使得資本流入對人民幣的影響由上半年的順風推動變成逆風阻礙。不過由於外資投資者長期低配中國市場,因此,筆者認為在中國強勁的經常賬戶和外資直接投資順差大背景下,此輪由監管波動引發的資本外流對人民幣的影響或許並不會持續。

    總體來看,如果市場投資者相信中國不會退回到計劃經濟時代的話,那此次的調整或許已經偏離了基本面。華僑永亨銀行經濟師謝棟銘