不買騰訊很多愁   此話當真？

    香港股市近年流行一句順口溜：“問君能有幾多愁，沒買騰訊沒買樓。”今年二月底“股王”騰訊(700)創出歷史上最高價775.5港元，但在國家對互聯網行業推出一連串監管和反壟斷措施後，八月卅一日跌至近期底部412.20港元。上周五收市報481港元，仍比今年二月高位低38%。這隻港澳股民昔日最愛何去何從，是否可以再創輝煌？抑或從此萎靡不振？確實備受關注。

    為股民帶來豐厚收益

    騰訊過去二十多年，為股民帶來了非常豐厚的收益。在中國龐大市場的加持下，該公司營收年增長保持高於30%，盈利年增長高於20%，其市值規模一度躋身於全球十大企業行列，成為國際資本市場的寵兒。騰訊的社交平台微信（海外名WeChat） ，在中國擁有用戶高達11億，每日創造的流量驚人，已形成一個強大的生態圈，除了中國政府出手以外，任何競爭者都難以動搖。

    網遊仍是最重要收入

    騰訊主要有6大塊業務，包括網絡遊戲、社交網絡、廣告、金融科技、雲計算、投資。據該公司公佈數字顯示，目前網絡遊戲仍是其最重要的收入來源，佔總營收的3成多，二○年同比上漲36%，相當驚人，在中國網遊行業的龍頭地位毋庸置疑，遠超老二網易和老三B站遊戲。然而，網遊行業目前正處於中國政府監管和整改的風口浪尖，有官媒和自媒體更將電玩比喻為“精神鴉片”和“電子毒品”。

    八月初，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發出《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，要求引導學生合理使用電子產品、控制使用時長、防止網絡沉迷。騰訊亦因應推出緊急措施，限定未成年用戶每日22時至次日8時禁玩，國家法定節日每日限玩2小時，其他時間每日限玩1小時，未滿12周歲者不准作遊戲充值，估計該公司今後的網遊業務增長速度必然會降低。

    多個板塊受監管影響

    騰訊的金融科技領域原來被期望為發展潛力最大的業務板塊，憑着擁有11億用戶的微信社交平台、微信支付無遠弗屆的功能，以及日積月累形成的龐大數據庫，可以輕易把業務推廣到存貸、信用、保險、證券、基金等方面，成功幾乎是指日可待。中國金融市場龐大，特別是互聯網金融方面可想像的空間極大。然而，在中央加強監管和反壟斷政策的形勢下，騰訊、阿里、螞蟻等想挑戰現有銀行和金融系統並不現實，至於能分多大的一杯羹仍有待觀察。

    騰訊的社交網絡業務是指“騰訊視頻”、“騰訊音樂”、“閱文集團”……等一塊，大多是以會員為主的收費內容服務，這方面佔總營收的2成左右。去年該公司社交網絡收費服務同比增長22%，成績相當亮眼，不過今年亦受國家監管措施的嚴重影響。七月騰訊推行的獨家音樂版權模式，被監管部門罰款人民幣50萬元，並限令在30天內改正。儘管罰款金額不大，但在美國上市的“騰訊音樂”(代號TME)應聲暴跌至7.2美元，比今年三月高峰32.25美元跌了近8成，市值蒸發了約4百億美元，捧場客損失慘重。

    騰訊過去對外投資成功案例很多，如在京東、美團、拼多多等企業參股投資、收購合併，並利用微信社交平台龐大流量整合加持，都是其非常賺錢的經典手法。該公司對外投資項目集中在互聯網行業，包括網上購物、教培、醫療……等，還有在美國上市後被整改的“滴滴出行”(DIDI) ，大多數有“天使投資”的味道，近幾個月相關企業股價亦跌過不休。該公司雲計算和廣告兩大業務板塊，受反壟斷和監管措施影響則不大。

    成長放緩不必太悲觀

    微信社交平台擁有11億用戶，如今已成為中國老百姓日常生活不可或缺的一部分，今後在國策整改下相信會變得更為開放，不可能作為騰訊和相關企業“自留地”壟斷使用，但仍可望為集團帶來很多有形和無形的收入。過去十年，騰訊股價上升了近20倍，無愧於“股王”稱號，在新形勢下今後成長率將會有所放緩，但也不必過度悲觀。

    容永剛