美聯儲終改口  通脹不再“暫時性”

    美國聯儲局主席鮑威爾上周三在國會聽證會上表示，面對通脹進一步上升的風險，可能考慮提前完成縮減買債計劃，並稱是時候放棄通脹“暫時性”的表達詞了。鮑威爾也擔心新冠變種病毒Omicron可能降低民眾重回職場的意願，影響供應回復正常的時間。幾乎在鮑威爾發出鷹派言論的同時，美國宣佈首例最新突變新冠病毒Omicron在加州出現，引起股市各類指數大跌。從傳出新變種病毒消息起計，標普500指數下跌163點 (3.5 %)，納指下跌760點 (4.8%)，道指下跌1,224點(3.4%)。

    商品價格持續高企

    近月各國公佈的商品價格數據，令人有些觸目驚心。全球食品價格正創10年新高；美國消費者物價指數(CPI)十月份高達6.2%，是31年來最高水平，並已經持續5個月超過5%；歐元區各國普遍通脹率都在4%以上，其中德國十月份CPI為4.5%，創18年新高；英國最近天然氣批發價更一度飆漲250%。拜登政府為了平抑不斷上升的汽油價格，尋求中國等進口石油大國配合，並率先釋放出五千萬桶戰略儲備石油，但油價卻不跌反升。俄國央行警告這一輪通脹可能引發嚴重的金融危機。

    過去幾個月，美國財經高官一再發聲，認為目前通脹只是“暫時性”的，預算持續至二二年中就會逐步回落，但面對通脹沒有任何減緩跡象，直至上周才最終被迫改口。高官講話為了政治目的，大多是安撫百姓的喊話，何去何從還要靠自己分析。若更深入分析這輪通脹的前世今生，閣下可能會驚出一身冷汗，不再相信經過塗脂抹粉的官宣文章。

    美發鈔規模近瘋狂

    拜登今年一月上台以後，美國發鈔規模幾達瘋狂狀態，猶如沒有明天。這樣說一點都沒有誇張，雖然聯儲局沒有公佈增發貨幣的具體數字，但觀察其資產負債表變化可見端倪。今時今日，增發貨幣根本不用開機印鈔，在電腦的賬戶轉一下數字即可。要明白箇中原委，首先應明白量化寬鬆是如何運作的？

    一般而言，當國家經濟走下坡、經濟活動和就業市場疲弱的時候，央行就會降低利率，隨着融資成本減少，企業會進行更多生產和商業活動，民間的消費也會增加，從而刺激整個經濟和就業市場。在經濟活動復甦又變得過熱的時候，通貨膨脹就會上升，央行就以加息抑制借貸和消費活動，以保持續穩增長的長遠目標。美聯儲局把通脹(CPI) 年率2%視為理想目標，如大於3%開始視為偏高，通脹5%以上視為危險狀態。

    無本生意皆大歡喜

    然而傳統的貨幣政策在一些時候會失效，如名義利率跌至接近零，利率實在已減無可減，或者出現金融系統性危機，銀行持有問題貸款比例太高，即使有現金也不敢借出，怕收不回來。在這種情況下，量化寬鬆（Quantitative Easing，簡稱QE）作為一種非常規性的貨幣政策被使用，其操作由央行在公開市場購入數額巨大或風險較高的金融資產，包括國債券、企業債券、房貸債券和商業票據等，相當於間接增發鈔票，一方面向市場注入大量資金，另一方面讓政府有錢去花，從而可作紓困救災、刺激經濟或提振就業等用途。

    舉例說，政府因疫情決定向民眾派發一萬億美元紓困款，但是國家財政收入稅款等遠不足支付，只好靠發債籌集資金。由於發債金額巨大將會推升利率，承接購買力也可能不足，因此就由聯儲局（央行）出面，直接參與在公開市場購入。聯儲局錢從何來？就是靠神不知鬼不覺的隱性“印鈔”擴大貨幣流通量，結果是政府既有錢花，利率不至被推高，市場流動性增加，聯儲局創造了紙幣“財富”，激活了經濟和就業……這是皆大歡喜的無本生意。

    濫發貨幣推高通脹

    ○八年國際金融海嘯爆發，量化寬鬆政策的確成功挽救了整個金融系統，不過這個政策不能作常態性使用。然而政客在嘗到甜頭後，量化寬鬆政策變得異常政治化，常被濫用去取悅企業和選民以獲得支持，而過度的貨幣供應遲早會推高通脹，下周再談。