阿里健康現時從事的「自營+平台」模式，未來或將只能兩者選其一。 （網絡圖片）

內局藥監局的監管新規一出，網上醫藥股隨即急挫。 （網絡圖片）

港股昨日市況又再急轉，恒指收報21,008點，跌2.6%，基本蒸發了過去三個交易日的升幅；除吉利（0175）、蒙牛（2319）及長實（1113）報升0.8至4.1%以外，其餘藍籌全線報跌。跌幅最大的為日前升勢最強的阿里健康（0241），收報4.79港元，大跌13.8%，一口氣蒸發過去幾日升幅。內地藥監局擬修訂法規，禁止第三方平台直接參與藥物網上銷售，市場對相關消息顯然看淡，因此近期對該板塊的樂觀預期亦煙銷雲散。

據內媒《21世紀經濟報道》指出，國家藥監局發布的《藥品管理法實施條例（修訂草案）》公開諮詢已截止，當中明確規定，第三方平台不能直接參與藥物網上銷售，藥監局對於醫藥電商平台在自營和第三方業務的界限，將進一步予以明確。

雖相關法規的實行細則仍未完全出台，但市場對於之前包括互聯網板塊監管，以及醫藥板塊帶量採購等政策的陰影尤深，故消息一出即時拖累相關股份急跌，除阿里健康外，京東健康（6618）及平安好醫生（1833）亦分別急跌14.8%及5.9%。

自營與平台業務或只能二選一　　

有市場人士解讀，相關法規出台，即意味著如阿里健康等醫藥平台，未來的業務模式或只能選擇是以自營為主，包括由平台聘請醫生網上診症，再以直屬的藥劑師配藥等，不能只作為醫院或藥物供應商的網上平台；或選擇僅作為第三方平台，包括只作為一個醫藥網上銷售及配送的中介商，而不能另外再從事自營醫藥業務。

以阿里健康及京東健康為例，目前兩者均採取「自營+平台」的商業模式，據去年財報顯示，阿里健康的自營業務收入佔比為87%，相對平台業務佔比僅為9.7%，而京東健康的自營及平台收入佔比亦分別為85%及15%，明顯兩家公司均偏向於自營業務為主。對此有分析認為，兩大網上醫藥巨頭最終有較大機會選擇僅從事自營業務，而平台業務則可能退出或分拆出來。

滙豐料阿里健康可提前扭虧為盈

滙豐報告指出，阿里健康去年下半年盈利遠勝預期，受惠自營業務增長穩健，但面對疫情影響，宏觀經濟放緩及來自母公司的引流放緩，該行料收入增長將放緩，特別是第三方平台業務較受影響。該行考慮到潛在監管影響，將2023至2025財年的的營收預測下調至9%至15%，但由於營銷成本降低及投資策略轉向保守，上調同期盈利預測至每股0.01元至0.04元人民幣，預期扭虧時間表將由2025年提前至2023年。滙豐表示，透過增強供應鏈及與製藥公司加深合作，將有利提升自營業務毛利率，維持評級「買入」，但目標價下調至5.5港元。