國際油價回調，上游業務為主的中海油股價亦回吐最多。 （網絡圖片）

港股昨日繼續沉低，恒指收報18,854點，跌1%。國際油價近期大幅回落，布蘭特期油跌至每桶88美元水平，紐約期油亦跌至每桶82美元水平，雙雙創下俄烏戰事以來的新低。上半年受惠油價上漲的石油股，如今亦因油價逆轉而出現回吐，中海油（0883）急跌3.6%；中石油（0857）及中石化（0386）相對油價較不敏感，分別跌1.9%及0.4%。有分析認為，短期油價下跌無疑影響石油股表現，但三桶油基本面不俗，相信能抵禦油價波動。

回顧三大石油股上半年業績，中海油收入按年升83.6%至2,023億元（人民幣，下同）；純利按年升115.7%至719億元。中石油收入按年升34.9%至16,146億元；純利按年升55.3%至824億元。而中石化收入則按年升27.9%至16,121億元；純利按年升10.4%至435億元。

上游業務為主的中海油明顯最為受惠油價急升，帶動期內盈利大幅增長；而中石油及中石化則因業務所涵蓋產業鏈較長，上游業務的利好，被中下游業務所部分抵銷。

內地防疫措施放寬 仍是石油股關鍵因素

滙豐在報告中表示，三大油企中期業績符預期，期內盈利創下紀錄高位；預計勘探及生產將在油價上漲的情況下維持強勁，料下半年每桶油價為100美元，但下游風險持續，內地化工品需求停滯，部分原因為建築業放緩，以及被壓抑的供應將於今明兩年釋放。該行預計，三大油企的燃料需求將逐步但不均衡地復蘇，因此防疫措施放寬所提供的支持，仍是關鍵因素。

該行首選為中海油，認為其估值吸引，股東回報有改善，且表明有可能回購，雖細節尚未確定，但仍是值得關注的催化劑；中石油上行驚喜不多，但維持45%派息比率；至於中石化方面，對於下游疲弱風險暴露最多，但下行風險有限，因內地宣布對下游煉油廠提供補貼，且公司亦宣布計劃回購。

惠譽料內地油企的財況保持穩健

據評級機構惠譽預計，國內油企的上游板塊，將受益於節節攀升的油氣價格，對上游板塊的投資應能維持其強勁增長勢頭，繼而或將支撐內地油氣生產。該機構指出，隨著防疫措施放寬，內地成品油產品內需，有望於今年下半年回暖，但考慮到年內將有諸多「煉化一體化」的項目投產，認為內地供需失衡局勢將延續；料去庫存損益後的煉油利潤率將收窄，因在成品油產品的現行定價機制下，高企的原油價格無法完全轉價至下游。

惠譽預期，由於煉油板塊疲弱的業績表現，將被上游業務的穩健增長所抵銷，內地油企的財務狀況將保持強勁。而中海油等僅從事上游運營的油企，或將錄得更高盈利增長，並保持淨現金頭寸。於今年至2024年間，預期中石油及中石化的淨債務對EBITDA比率，將繼續低於0.5倍，與其各自獨立信用狀況相符。