大行指現時內險股估值偏低且派息率高，首選平保及國壽兩大龍頭。 （網絡圖片）

港股昨日假期休市，恒指上星期收報19,362點，全周累計跌0.5%。內地險商業績於去年大幅放緩，疫情的不確定性令償付費用增加，同時保險銷售受制於人員往來限制，亦拖累新業務價值表現。然而隨著上半年業績公布，大行對險商前景轉趨樂觀，認為強勁的籌險復蘇周期將至，將帶動險商盈利增長及增加派息。受惠行業氣氛好轉，內險股上星期五表現造好，平保（2318）及國壽分別收升5.3%及3.3%。

回顧上半年業績，平保收入按年跌2.9%至6,676億元（人民幣，下同）；純利按年升3.9%至603億元；中期息多派0.04元至0.92元。期內，新業務價值下跌28.5%至196億元，內含價值較去年底增長3.4%至9,066億元。另外，財險業務則下跌22.3%至84億元。

國壽方面，上半年收入按年跌3.8%至5,167億元；純利按年跌38%至254億元；維持中期不派息。期內，新業務價值下跌13.8%至257億元；內含價值較去年底增長4%至12,509億元。

內地疫情封鎖 反對險商業績有利

對於上半年險商業績表現，大摩表示，按美國通用會計準則（US-GAAP）下，上半年內地及香港險商的盈利按年下跌逾20%，按市值計價的損失成為主要拖累；其中，人保（1339）是唯一錄得盈利增長的險企，而眾安（6060）則錄得虧損。該行認為，壽險的新業務價值及盈利仍在下跌，但上半年亦看到一線希望，包括經紀收益及經紀人數開始穩定，而中國太平（0966）於次季的新業務價值更出現增長。

大摩預期，壽險股於下半年重新進入增長階段的機會上升，而在疫情封鎖的幫助下（因導致人流及經濟活動下降，出現意外的機會降低），多數險商的綜合成本率（CoR）有所改善，平均下降2.2個百分點至98.7%。隨著內地疫情增加封鎖等原因，該行估計財險公司的盈利表現在下半年有望再勝預期。

內險行業焦點 將轉向資本回報

摩通報告表示，內險股上半年的業績，確認基本面改善及盈利風險退卻，加上資產負債表繼續去除風險，以及有充足的償付能力資本。該行預期，風險降低將令今年餘下時間市場對行業的焦點，轉向業務/盈利增長及資本回報；更重要的是，由於2023年起將採用新會計準則，令內地債券收益率下降，不會明顯地削弱保險公司盈利。

摩通認為，在港股上市的內險商估值尤其吸引，現價平均相當於今年市盈率6位左右的低位水平，同時有逾6%的股息收益率；對內險股首選為平保（2318）及國壽（2628），料兩間公司將受惠強勁的壽險復蘇周期，並預期未來一至兩年有派息增長。