美聯儲局十一月會議點評

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十一月二日美聯儲局(FED)如期加息75個基點，把基準利率提高至3.75-4%。今年以來，FED已累計加息375個基點，市場已預期終端利率將在明年初達5%以上。

美聯儲局政策指引重點：

一、當前消費物價上漲壓力仍突出，堅決致力降低通脹，承諾將壓低通脹至2%這一目標。

二、考慮到政策滯後性和累計緊縮水準，最快在十二月會議放慢加息步伐，但不代表政策轉向，終端利率會高於上次會議時預期的4.6%。

三、寧願過度緊縮，也不願犯緊縮程度不夠或過早退出緊縮政策的錯誤。

分析解讀：

一、去年美國通脹已明顯高企，但FED誤判高通脹是暫時的，依舊進行極其寬鬆政策。但現在試圖用激進緊縮政策補救去年的政策錯誤，但這將帶來新的問題。

二、十二月會議可能減小加息幅度的原因，是金融穩定性風險上升。FED意識到“暴力”加息對金融穩定性產生嚴重威脅。近期美國財政部長耶倫擔心美國國債缺乏流動性而崩潰。美國國債利率處於極不穩定狀態，令金融市場不確定性激增，出現金融事故、黑天鵝的風險與日俱增。

三、美股反彈或不可持續。標普500指數年初至今僅跌20%左右，一次次的反彈行情源於股市投資者對FED鴿派轉向抱有期待。但投資者越是主觀期待FED轉向而推高股市，客觀上越是為其更加緊縮創造條件，加大未來美股因全球經濟惡化而下跌的可能性和空間。

四、過度緊縮可能性大增。一些批評人士指出，大量領先指標顯示經濟衰退在即，通脹壓力或將緩解，貨策效果滯後性將加深衰退程度，現在繼續加碼緊縮，將造成金融動蕩。但FED也表態：明知如此，也要堅決緊縮。似乎刻意過度緊縮來達到盡快控制通脹的目的。過度緊縮恐怕是最有可能發生的情況，軟着陸可能性越來越低。（上）

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部柳映堤