李寧在疫情之下純利仍維持輕微增長，但市場對結果似乎並未完全滿意。（網絡圖片）

李寧管理層強調庫存急升為疫情引起的物流問題，並非產品滯銷所致。 （網絡圖片）

市場上星期焦點圍繞環球銀行業危機，港股連翻上落但最終仍輕微走高，恒指收報19,518點，全周累升1%。主力國產運動品牌李寧（2331）公布去年業績，雖在疫情之下收入及純利仍能維持正增長，但毛利率下滑及庫存升高為市場帶來憂慮，拖累其績後股價急挫。而管理層表示對今年前景審慎樂觀，大行則較關注疫後的銷售表現。李寧收報57.7港元，跌9.9%，為最差表現藍籌。

李寧公布截至去年底止全年業績，收入按年升14.3%至258.03億元（人民幣，下同）；純利按年升1.3%至40.64億元。

期內，毛利率下降4.6個百分點至48.4%，主要由於疫情期間加大了折扣力度，以及原材料及人力等成本上漲影響；純利率為15.7%，相對上年同期為17.8%。期末存貨按年上升37%，存貨周轉天數亦增加4 天至58 天。

按產品劃分，鞋類收入按年增長41.8%至134.79億元；服裝收入下跌9.4%至107.09億元；器材及配件收入則增長30.1%至16.16憶元。

管理層稱庫存水平高為受物流影響

集團管理層在業績會上表示，受疫情影響，去年毛利率較低，期望今年改善能達目標；此外，亦指去年庫存水平良好，其風險屬健康可控，強調庫存水平高並不代表滯銷，主要是由於疫情所產生的物流問題，令商店要提前增加入貨量所致。對於集團疫後表現，管理層認為，運動已成為生活必需品，利好運動品牌銷售，但強調不考慮走向多品牌策略，會專注做好單一品牌。

對於今年前景，管理層表示審慎樂觀，並指隨著客流回暖，目前銷量已按月改善，惟線上銷量未回到疫前水平。至於今年全年目標，收入為增長達10%至20%，純利率則維持在10%至20%中段的水平。

業績遜市場預期 但大行維持正面看法

花旗報告表示，李寧去年純利增長符合該行預期，惟遜於市場預期；該行指出，儘管整個行業面對營運挑戰，而且去年下半年利潤增長以半年計算有所減弱，但集團去年經營現金流保持穩健在39.14億元，按年跌40%，而截至去年底淨現金為190億元，按年基本持平。予「買入」評級，目標價90.6 港元。

高盛報告則表示，李寧去年下半年純利按年跌8%至18.76億元，符合預期。政策補助及利息收入增加，被較低的毛利率及較高的營運支出所抵銷，投資者或憂慮集團的渠道組合，將導致毛利率走弱、更大的折扣壓力、以及較高的庫存水平；但正面因素亦包括，功能性產品銷售帶動增長，表明集團在強化業績方面所做的努力，以及不受成本削減影響，廣告促銷支出在下半年仍按年增長26%。

該行亦表示，將重點關注今年季度銷售趨勢、達至正常折扣及庫存水平的預期、以及市場消費力及競爭格局等不確定因素。維持該股在「確信買入」名單，目標價88港元。