港股市場首隻白酒股珍酒李渡，仍未追及貴州芧台在A 股市場的名氣。（網絡圖片）

珍酒李渡作為上半年新股集資王，但上市後表現令投資者頗為失望。 （網絡圖片）

港股近日表現偏軟但總算企穩，恒指收報19,252點，升0.8%。港股上半年新股市場有所回暖，但相對以往仍然平淡，新股集資額當中，要數首隻白酒股珍酒李渡（6979）的55億港元規模最大。借著A股股王貴州芧台（600519.SH）的名氣，市場對珍酒李渡上市有所憧憬，惟實際表現卻令投資者頗為失望，該股4月底上市至今，股價已累跌超過兩成，白酒股的吸引力未能在港股發酵。有大行發表報告，認為該股在內地市場仍有增長空間，加上計劃主動回購，料將有助提振股價。珍酒李渡收報7.23港元，升1.8%。

回顧招股書資料，珍酒李渡去年收入按年升14.8%至58.56億元（人民幣， 下同）； 純利按年微跌0.2%至10.3億元。

期內，毛利率上升1.8個百分點至55.3%。按旗下四大白酒品牌劃分，珍酒收入按年增長9.6%至38.23億元，整體收入佔比達65.3%；李渡收入增長36.5%至8.87億元，雖佔比只有15.1%，但增長幅度最大；湘窖收入增長17.7%至7.13億元，佔比為12.2%；開口笑收入增長31.9%至3.39億元，收入佔比最少，僅5.8%。

另外，公司亦披露按產品檔次劃分的收入佔比，當中高端收入佔比24.6%，次高端佔比40.8%，而中端及以下佔34.6%。

公司白酒市佔率仍有提升空間

中金報告表示，珍酒李渡作為中國民營白酒公司，在內地經營四大白酒品牌，包括珍酒、李渡、湘窖及開口笑，當中以李渡酒擁有最高均價及毛利率，其渠道庫存低，而在江西高端商務宴會中的市場份額持續提升。

該行預計，李渡酒的收入增長將快於公司整體增長，預期公司毛利率及純利率或有較大的上升空間。而產品結構升級及自主產能擴張，將推動毛利率穩步增長。此外，由於公司銷售團隊已基本完成，該行相信其銷售費用或會下降，帶動長期純利率升至近30%。

該行預計，公司2023至24年的經調整純利將按年增長34%至25%，至16億及20.1億元；予「跑贏行業」評級，目標價11港元。

回購一成股份 反映管理層長期信心

除了中資投行，有外資大行亦表示看好。高盛報告表示，據該行渠道調查表明，珍酒李渡首季的預付收入實現雙位數增長，按季有所改善；長期來看，預期公司將繼續在全國擴張，並進一步擴大市場份額。該行亦預計，毛利率擴張加上銷售及行政費用下降，將推動利潤率提升。

另外，該行亦提到，珍酒李渡近日已通過回購授權，可回購最多一成股份，將用於僱員持股計劃或註銷股份，認為此舉反映管理層對公司長期增長的信心。該行考慮到長期增長潛力，認為目前估值具吸引力，予「買入」評級，目標價16.1港元。