標題：天風證券點評現代牙科（03600）業績復蘇營運提升，給予“買入”評級

事件

2023 年 8 月 31 日，現代牙科集團（03600.HK）發佈 2023 年中期業績公告，2023 年上半年公司實現營業收入 16.06 億港元，同比增長 12.15%；實現歸母淨利潤 2.11 億港元，同比增長 111.52%；扣非歸母淨利潤 2.09 億元，同比增長 116.81%。 2023Q2 單季度公司實現營業收入約 8.18 億港元，同比增長 6.79%，環比 2023Q1 增長 3.81%。

點評

疫後業績穩健復蘇，核心市場收入持續增長

2023H1 隨著國內重新開放以及牙科行業數碼化趨勢推動公司市場份額持續增加，現代牙科集團實現產品銷量 105.60 萬件，同比增長 16.5%，復蘇趨勢良好；平均單價為 1424 港元，同比減少 1.5%，平均售價小幅下降主要系匯率波動影響。憑藉銷售及經銷網路的優勢，公司在全球各大市場持續處於領先地位，其中歐洲地區實現銷售收入 7.10 億港元，同比增長 16.4%；北美地區實現銷售收入 3.94 億港元，同比增長 8.6%；大中華地區實現銷售收入3.51 億港元，同比增長 16.8%；澳洲地區實現銷售收入 1.24 億港元，同比增長 16.9%。

數位化解決方案持續增長，隱形矯治產品貢獻新增量

公司持續把握不斷增長的牙科治療需求，加速牙科數位化轉型，2023H1 公司於中國內地生產廠房生產的數碼化解決方案個案（海外及國內，不包括公司非中國內地生產廠房或海外、衛星牙科實驗室生產的數碼化解決方案個案）數量達到 373985 件，同比增長 50.9%，公司作為行業領先者有望把握市場整合及口腔數位化發展的機遇，為市場上的牙科領域提供最先進的數位化解決方案，進一步提升市場份額及客戶粘性。同時2023H1公司自有矯正器透舒麗實現銷售 1535.7 萬港元，同比增長 25.9%，有望成為新增長點。

營運效率持續提高，新產能有望進一步提升生產能力

公司營運能力持續提升，各項財務指標表現亮眼，2023H1 公司實現毛利率54.2%，同比增長 5.5 個百分點，主要是公司產能利用率與銷售訂單量持續增長以及數碼化解決方案個案比例增長所致；分產品看 2023H1 固定義齒毛利率為 56.5%，同比增長 5.4pct；活動義齒毛利率為 55.1%，同比增長5.8pct；其他業務毛利率為 42.9%，同比增長 4.2pct。該行認為隨著公司在東莞二期以及越南的生產設施的投資推動，有望持續帶動營運能力提升。

盈利預測與評級

公司業績復蘇趨勢良好，有望把握行業數碼化發展機遇，持續保持穩健增長，同時隨著公司產能利用率持續提升，毛利率有望進一步恢復。天風證券根據公司 2023 年中期業績情況，2023-2024 年營業收入預測維持 33.72/39.05 億港元，2025 年營業收入為 45.23 億港元；淨利潤預測由 3.03/3.90 億港元上調至 3.71/4.49 億元，2025 年淨利潤預測為 5.43 億港元；維持“買入”評級。

風險提示：全球經濟及跨國經營風險；疫情反復風險；生產設施集中風險； 匯率風險