中國燃氣雖然並非正宗國企股，但其高股息率仍受到部分投資者支持。 （官網圖片）

港股近日表現好淡爭持，維持窄幅上落格區，恒指收報18,072點，全日僅升0.3%。大市方向未明，收息股自然成為穩陣之選。雖然並非正宗國企股，但中國燃氣（0384）的高股息率亦曾吸引部分投資者支持，而該股日前公布業績，去年純利按年下跌超過兩成，惟勝在派息得以維持。大行看法則各有分歧，有看淡其盈利增長有限，亦有認為其股息率仍然吸引。中燃氣績後收報7.06港元，跌1.1%。

中國燃氣公布截至3月底止全年業績，收入按年跌11.5%至814.1億元（港元，下同）；純利按年跌25.8%至31.85億元。每股盈利0.59元；末期息派0.35元，連同中期息全年共派0.5元，按年持平。

期內，毛利率為13.9%，按年提升0.8個百分點。按業務劃分，天然氣銷售收入按年下跌9%至524.45億元；燃氣接駁收入下跌29%至40.15億元；工程設計及施工收入增長41%至15.38億元；液化天石油氣銷售收入下跌20%至179.8億元。另外，增值服務收入增長6%至36.55億元；其他業務收入則增長4%至17.77億元。

盈利遜預期 但自由現金流創新高

瑞銀報告表示，撇除一次性項目後，中燃氣上財年核心純利按年跌4%至40億元，大致符合該行預期，惟差過市場預期的42億元。而自由現金流則創下新高，由25億元升至43億元，部分由於資本開支減少所帶動。該行預期市場對其業績反應中性。

花旗則表示，中燃氣去年純利遠遜預期，雖然該行對自由現金流增長持正面看法，惟不確定該增長能否持續，因當中六成均來自於流動資產減少。該行亦提到，公司每股派息持平，目前股息率約7%，惟部分資金來自於新債務，導致淨負債比率上升。花旗認為，該股現時估值相當於預測市盈率10倍及預測市賬率0.7倍，因料未來盈利增長較低，故認為現價並不具有吸引力。

高股息率仍有助控制股價跌幅

美銀看法相對正面，該行認為，中燃氣將是內地民用燃氣價格上升的主要受惠者，因其在同業中民用銷售佔比最高，達至37%。該行預計，燃氣分銷商的利潤率及工業業務量，將於今年下半年開始受惠天然氣成本下降；惟亦提到，由於中燃氣的工業業務量較少，天然氣成本結構較為僵化，故受惠程度或低於同業。另外，公司應收賬款減值亦令其盈利前景的能見度較低。

滙豐則引述中燃氣管理層的指引稱，由於持續的成本轉嫁及較低的成本水平，公司料2025財年的邊際利潤有望進一步增加，而該行則相信指引應可實現。滙豐認為，該股風險回報平衡，目前股息率7%亦相對同業更具吸引力，料有助控制股價跌幅。