貨幣乘數與通脹預期

    因為商業銀行具有創造存款貨幣的功能，令中央銀行每多發行一單位貨幣時，市場上新增的貨幣供應量不止增加一單位，而是按某一倍數比例增加，這比例一般稱為“貨幣乘數”。

    先假設基礎貨幣（即由中央銀行直接發行的貨幣，公眾持有的通貨）的總量為1萬元，市場只存在A銀行，法定存款準備金率（即銀行收到儲戶的存款，按法規必須保留用儲備的比例，其餘的存款才能用作貸款）為10%；接着神奇的創造貨幣故事開始了，首先中央銀行發行的1萬元基礎貨幣都集中於A銀行，然後A銀行將9千元［客戶存款扣款準備金：1萬元X(1-10%)］貸給客戶A用作房貸後，客戶A將貸得款項交給房主，房主又將款項存於A銀行，此時市場上除了中央銀行持有的1千元準備金以及A銀行持有的9千元基礎貨幣外，還存在房東擁有的9千元存款貨幣，市場上的貨幣供應量由原來的1萬元的增加至1.9萬元，接着A銀行又可將9千元存款的90%（1-存款準備金率）貸給客戶C，如此類推，最終市場上的貨幣供應量便會增加至某一數量，這個數量與基礎貨幣的數量之比，便為貨幣乘數。

    在上述的故事中，去除了很多可能性，例如A銀行找不到信用良好的客戶而減少貸出的金額，亦可能因為客戶A並沒有太大的現金需求而減少貸款，從而減少銀行的可貸出金額，可知貨幣乘數的高低很大程度上取決於市場的信用擴張程度及經濟狀況；筆者在三月份的文章“另一種貨幣選擇”中提到的，美歐英日等經濟體都不停舉債並維持極寬鬆的貨幣政策，正是增加基礎貨幣的舉措，而且規模是大得史無前例的，但由於過去幾年環球經濟環境惡劣及信用緊縮，令貨幣乘數降低，貨幣供給量不至於泛濫，只是當環球經濟復甦、信用擴張時，過去大量新增的基礎貨幣，將會透過貨幣乘數效果轉變成龐大的貨幣供應量，泛濫的貨幣將引起嚴重的通脹問題。記住，基礎貨幣與貨幣供應量增加的比例，是不止一對一的！再看看美國自○八年至今的所增加的基礎貨幣比例，你應該會嚇一跳。

    投展協會洪天濱

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