貨策不再寬鬆擠兌泡沫

    美聯儲局終於敲定了明年一月開始減購債的時間表，對於市場而言，無疑是第二隻靴子落地的效應：未來不再具備寬鬆政策何時叫停的懸念，減低聯儲局換班衍生的不明朗變數。至於對股市和樓市的影響，相信不會是震盪式的，而是循序漸進，避免戳破泡沫，但長遠料必有調整。

    聯儲局主席伯南克臨別秋波，宣佈減購債時間表，避免把包袱留給下任。當前也是宣佈有關政策的好時機，一方面市場己經做好心理準備，預期明年開始減購債。其次，最近全球經濟風平浪靜，沒有可以動搖市場信心的不良因素。

    更重要的是，整個減購債行動輕量級推進，從明年一月起將長期國債和抵押貸款支持證券的購買規模各縮減五十億美元，月度資產購買額度將從現在的八百五十億美元縮減至七百五十億，且整個減購債行動長達一年。即減購債行動開始前段，美聯儲局每月仍維持相當數量的資金投放。

    為了避免利率因貨策不再寬鬆而抽升，聯儲局亦宣佈了另一手準備，通過購入資產壓低長期利率，刺激借貸活動。按伯南克的說法，貨幣政策寬鬆程度與之前“大體相當”。美聯儲聲明亦強調，在失業率高於百分之六點五、未來一至二年通脹預期不超過百分之二點五的情況下，續把聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利率）保持在○至百分之○點二五歷史最低水準。

    再三政策對沖補底之下，伯南克宣佈明年啟動減購債只餘下了一種姿態效應，即美國為了應對金融海嘯及其後的經濟衰退而施行的寬鬆貨幣政策已經告一段落，間接宣佈金融海嘯及其直接後遺症亦告一段落；未來聯儲局的低息政策不再是應急手段，而是因應經濟形勢確保穩步成長的恆常措施。

    與聯儲局減購債姿態相呼應的，是人民銀行的實際行動。人行停止向市場投放流動性開始得更早，因應聯儲局宣佈減購債，人行沒有任何安撫市場的舉動，一方面證明了市場對消息的承受力，另一方面說明了貨策停止寬鬆，走向持穩且逐步趨緊，至少已經是兩大經濟體的共識並一致行動。

    美國極力避免經濟復甦因叫停寬鬆貨策而中斷，中國堅持在整體穩定的前提下推進經濟轉型和改革，故總體而言，全球經濟不會因兩大經濟體貨策趨緊而出現震盪。不過，金融海嘯以來承接全球熱錢的亞洲地區，必然要開始面對資金流失的擠兌泡沫進程。泡沫化核心區樓市會以何種步伐調整，視乎本地資金對流失資金的補充程度。

    春  耕