美匯影響澳門   投資宜慎

    美聯儲局去年十二月決定正式“退市”，今年開始每月縮減購債規模，降低至每月七百五十億美元，減幅屬於預期之內。消息公佈後金融市場反應較平靜，未有大幅動盪。目前市場較關注美國的“退市”步伐，尤其就業市場正逐步好轉，失業率何時回落至百分之七以下，將影響市場對加快“退市”的預期。

    ○八年爆發金融海嘯以來，各國紛紛透過向銀行體系注資以挽救經濟，美聯儲局更三度推出量化寬鬆（QE）措施，規模數以萬億美元計算。措施實際上等同於“印銀紙”，政府透過購買債券向市場“放水”，當債券到期時再發行新債抵銷舊債，新債的需求則來自量化寬鬆的購債計劃，做法將增加美元在市場上的貨幣供應量，導致美元息率一直維持超低水平。

    金融海嘯發生前，由於日圓匯價偏軟，息口維持近乎零息水平，部分機構投資者會採用利差交易的投資策略。首先借入成本較為便宜的日圓，取得“平錢”後把資金兌換成美元及歐元等貨幣，用作投資相關貨幣計價的金融資產，一方面可賺取持有貨幣的升值空間，另一方面捕捉資產價格上漲。

    隨着金融海嘯爆發及一○年日本發生強烈地震，資金流動出現轉向，日圓匯價持續攀升，美元兌日圓曾經回落至七十六水平，導致日圓利差交易成本大幅上漲，日圓拆倉活躍，金融市場一度變得波動。

    相反，美聯儲局為刺激經濟復甦，把聯邦基金利率調低至○至○點二五厘，令市場上美元供應更加充裕，且金融資產大多以美元計價，逐步吸引更多機構投資者轉用成本較低的美元作為利差交易的貨幣。過去幾年，這些“熱錢”大部分流入新興市場，令通脹不斷攀升，形成資產價格泡沫。去年中，市場關注美聯儲局何時“退市”，導致資金開始撤出新興市場，巴西及印度等國家的貨幣匯價下跌，股市亦曾經顯著調整。

    目前來看，美聯儲局減少購債初期，對金融市場影響始終有限，但往後的議息會議仍有減少購債規模的可能，更不能排除減速高於預期，此舉可能推高美元利率。借貸成本增加，美元利差交易的拆倉機會增加，屆時金融市場又再波動。

    澳門採取貨幣發行局制度與港元掛鈎，即間接與美元掛鈎，美元利率變化多少影響澳門。雖然一四年上半年，市場預期美息仍會維持平穩，但下半年美國加息機會將逐步增加。美息上升，澳門亦可能跟隨，以往借入“平錢”的企業或個人，利息負擔將增加，尤其是按揭置業的居民，預期供樓成本將越來越重。

    春  耕