水務行業投資展望
展望一四年,新增及存量廢水的市場空間,再加上政策主導和市政資金的傾斜,將有效確保中國水務行業尤其是污水治理的景氣度及估值。因此,我們繼續看好水務板塊在整個環保板塊中的領先地位。
作為水務細分子行業之一的工業污水,預計在未來將有較大發展:一方面,專業工業污水處理正處於啟動期,空間巨大;另一方面,工業污水實際運營毛利率由於其技術特點,其實較市政污水高,利潤空間更大;從污水處理模式的角度來看,現有大多數企業採取的BOT(建設-運營-移交)模式,對排污企業來講是被動處理污水,故偷排現象嚴重,且存在多數上游工業污水預處理後仍然不達標的情況。對於政府而言,移交後監管難度也比較大。
相比之下,工業污水處理向BOO(建設─擁有─經營)模式轉型,政府或者企業購買外部服務、“以效收費”將可能成為趨勢。其中BOO合同的簽訂方是排污企業和專業污水處理公司,公司根據每個排污企業污水成分不同、處理難度而靈活定價。若已在相關領域有多年經驗,並獲得政府認可的企業,則可有一定的議價能力。從監管層面看,排污企業購買公司服務後,等於將排污權責全部轉移至治污方。從而降低了政府的監管難度,由監管多個排污企業到僅需監管少數治污企業。基於上述判斷,處啟動期估值較低的工業污水行業值得看好。市政污水處理領域,目前中國市政污水市場極其分散,前五企業產能僅佔全部產能的約11%。未來,市政污水的並購期或帶來良好的投資機會。
工業污水處理方面,建議投資者繼續關注一三年剛上市的中滔環保(1363),我們曾在一三年十二月十八日的談金論股中推介過該股,近期股價升勢凌厲,自推薦至今升幅逾25%。公司未來產能的擴張和政府對工業污水重視度的提高有效保障了公司未來的盈利增速及估值水平提升。市政污水處理方面,可繼續看好中國市政污水處理產能最大的龍頭企業北控水務(371)。
中國銀行私人銀行(澳門)蔣燕
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