“最優控制”傾重就業

    【本報消息】據路透社報道，美聯儲局(FED)下任主席耶倫的溫和派名聲，部分源於她的“最優控制”政策方法，即為了讓失業率更快下降，可以容忍通脹率暫時高於FED 2%的目標水準。

    “最優控制”對於未來的美國貨幣政策意味着甚麼。高盛分析師認為，最優控制意味着FED維持利率不變的時間可能長於許多金融市場參與者的預期。但會否因為加息過慢導致通脹失控？或者說更大的風險在於FED緊縮政策過急並引發新一輪衰退？

    令良好結果最大化

    最優政策──經濟學家所使用的一個術語，用於描述令良好結果最大化。耶倫在一二年六月的一次演講中首次公開談論利率的最優控制路徑，通過數學模型來總結政策取捨──這裡指權衡失業率和通脹目標，這是聯儲局的雙重使命。根據耶倫的說法，相比其嚴守2%目標所採取的政策，FED可在溫和的物價環境中實現失業率更快下降。

    “我認為貨幣政策的目的就是令通脹趨近2%，令失業率趨近6%，且這兩個目標同等重要。”她在一二年十二月時說。當時，6%是FED認為保持充分就業的失業率區間高端。其模式表明FED應維持近〇利率直至一六年初，且在一八年前低於更傳統的政策路線所提議的水準。這樣，到一五年中期失業率將降至6.5%，FED對那時的基線預估為7%，如果FED採取更傳統政策路線提議的提早加息，那麼到時候失業率將為7.5%。

    持懷疑態度的人士稱，最優控制政策方式可能會讓經濟結果最佳，但其缺乏控制措施，因此犯下政策錯誤的可能性增加。

    政策風險是雙刃劍

    批評人士擔心，FED容忍較高的通脹率以達成就業目標，可能在發現問題時已太晚。此外，他們還擔心對通脹與就業目標的定義很不嚴密，令央行缺乏嚴格的行事準則。“最終FED或能基於同一套數據，為採取多種不同行動找到理由。”唐納鮑姆說。

    “最優控制只是指出，在這種情況下，如果你認為當前通脹率過低且失業率過高，它是一種更加明顯的政策選擇。”加州大學聖地牙哥分校的經濟學教授漢密爾頓(James Hamilton)說。且政策錯誤的風險也是雙刃劍，過早決定收緊政策可能意味着至少有成千上萬美國人的失業時間因此延長。“必須承認，這樣一來會對人們生活帶來永久影響，也就是對國家達成目標的能力帶來永久影響。”