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分拆港燈增電能價值
2014-01-20 00:00
分拆港燈增電能價值
電能實業(006)之主要業務為發電及電力供應，主要在香港及澳洲經營業務。電能早前宣佈將分拆旗下港燈業務上市，並將預留分拆發售的基金信託——港燈電力投資(2638)，最少10%股份合訂單位予合資格股東優先認購，港燈電力投資將於一月二十九日於香港上市。電能表示將分拆出售50.1%港燈股份，通過發行44.27億股新股，每股招股價為5.45-6.3港元，因此港燈電力投資的集資額將可以高達280億港元。
息率達6.26%-7.24%。基於港燈的目標是在一四年最少派息34.8億港元（100%可分配現金收益），預期年度化息率為6.26%-7.24%，為市場預期的上限。據報章報道，中國國家電網將認購港燈18%已發行股份合定單位，成為第二大股東。
分拆港燈電力投資上市對電能有利。根據摩根大通的估算，通過分拆港燈電力投資上市，電能實業可以獲得510億港元現金收益（其中280億港元為上市集資所得，另外預期港燈在分拆前分派230億港元現金）。分拆港燈電力投資上市對電能實業有利，因為：
一、增加價值。估算的510億港元現金收益，將超過出售50.1%港燈電力投資的市值（可以高達280億港元），可為電能增加價值。
二、更多併購機會。事實上，電能仍在積極尋找海外的收購機會，由於歐洲和澳洲有很多公用事業的收購機會，預期電能有可能利用分拆港燈電力所得資金，用於日後收購更多高質素的資產。
估值方面，現時市場給予電能的目標價為63-83港元。據彭博預測，該股現估值為預期一四年12.3倍市盈率，預期一二至一四年盈利年複合增長率為3%，雖然電能盈利增長較慢，但該股現金流及盈利穩定，預期息率達4.2%，我們認為估值合理，目標價為65港元。
中國銀行私人銀行（澳門）紀永華
澳門日報新聞
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