撲克博弈做投機   投資擇優質股票

    投資股市要非常重視所謂“風險管理”，因為影響結果的因素多如恒河沙數，有宏觀的、微觀的、地區性的、突發性的……數據的收集、處理、分析方法各有不同，大家的觀點角度也不同，作出的預測往往大相逕庭，因此入市時就必須想好看錯市時的對策。幾周前曾在本欄介紹過一些投資風險管理策略，包括10%停損法則、尾隨止蝕盤、頭寸管理……等，其實都涉及目前頗為流行的投資“博弈理論”。長期來說，買股票和玩撲克都需要在不確定環境下不斷進行決策，有不少類似之處。

    理財要有保障機制

    美國撲克冠軍牌手安妮 · 杜克 (Annie Duke)，幾個月前曾受邀到美國投資管理顧問協會做報告，與投資分析師們分享她的“博弈理論”。安妮不是一般“賭鬼”，她擁有美國名校哥倫比亞大學認知心理學博士學位，但最終卻放棄了學院派生活，利用她對人類心理和行為模式的深切認知，在賭檯和撲克博弈中大展拳腳，並獲得了撲克冠軍的殊榮，她也寫過不少關於賭博理論的書籍。實際上，理財和撲克都要面對未來的不明朗因素，同時都需要研究人類的心理，並且要有針對運氣不佳時的保障機制。

    這裡所說撲克遊戲其實指“得州撲克”，是一種玩家對玩家的公共牌類遊戲，至少要2人，最多22人，一般是2至10人同檯參與。每個玩家都分得兩張不露面的底牌，荷官分5輪陸續朝上發出公共牌，每輪發牌後，各玩家可以根據自己的底牌和檯上的公共明牌，選擇下注、加注或放棄。經過所有押注圈後，如果仍不能分出勝負，遊戲即進入“攤牌”，大家亮出底牌一決高下。與“麻雀”玩法最大不同的是，如果手上分得一副爛牌時，“得州撲克”可以及早放棄，輸少當贏；分得一副好牌時，則要窮追猛打，但又不要太早把對手嚇走棄牌，盡量要贏到大錢。玩“得州撲克”單憑運氣不行，玩家必須有深厚的攻防技術及優良的心理素質，目前已成為世界上非常流行的博弈遊戲。近年在美國舉行的“世界撲克錦標賽”(WSOP)，冠軍獎金高達1千萬美元。

    判斷堅持懂得放棄

    安妮與理財顧問分享的中心內容是，要學會“判斷何時應該堅持，何時應該放棄，以及如何勸說原本想逃離的委託人留下來。”首先是學會堅持，她舉例在○九年金融海嘯爆發的時候，標普500指數比最高峰下跌了56%，那時才去斬倉殊為不智，停損就要早些行動，因為當時市場上升的機率比下跌已大得多。其二是懂得放棄，安妮認為失敗的投資者往往固執地堅持看法，即使各種證據都顯示獲得成功的機率很低，但他們卻死活不肯改變，直至泥足深陷仍不認輸。她舉例說，近年沒有經濟突然崩潰和惡性通脹的跡象，因此黃金價格受壓，這把牌一早就應放棄。

    其三是要學會適時佈局。安妮認為“一個好牌手經常會想到若干手牌之後的事情”，但很多人的理財決定是基於當下的需求和想法，心中往往只有現在的自己，忽略了未來的規劃和需求，因此要學會為未來投資而及早佈局。總的來說，安妮的“博弈理論”和很多投資金律如“讓利潤奔跑，截短損失”、“不要讓小損失變成大損失，更不要讓大損失變成致命損失”…… 等 ，與都有很多相似之處。

    投資不是簡單的“買入持有”策略，而是通過本身資源或資金的投放，在未來一定時間內期待獲得某種比較持續穩定回報收益的行為。就股票投資人而言，主要精力應集中發現有長線競爭優勢的優質企業，並等待機會以適當的價格購入股票，然後以經營者的心態，長期持有陪伴着它成長。然而，大部分中小散戶只能算是在賭博，充其量算是投機。只要是合法的，投機在資本主義經濟活動中正常不過，並非大逆不道之事，但閣下必須明白自己在做甚麼？

    撲克玩家需要在充滿變數的環境下不斷作出決策，其獲得的訊息就是手上的底牌和檯上的公共明牌，然後選擇下注、加注或放棄。尤為重要的是，後面的結果是不確定的，萬一這把牌不幸輸了，精明的撲克玩家必須保留翻身的實力。股票投機者在交易中也應該有一套博弈的系統、有計劃和目標、有風險管理，通過有關的經濟和企業基礎分析，或通過圖表技術分析，理性地估算出勝率後，然後才作出買入、堅持、加注或放棄的決定。如果閣下認為自己是一位股票投機者，善用撲克遊戲中的“博弈理論”無疑有很大的優勢。否則閣下就應做一個真正的投資者，學習股神巴菲特如何挑選優質企業股票，何謂低廉或適當的股票價格。賭博則與投資或投機都不同，只能靠碰運氣，長賭必輸是難以避免的結果。

    容永剛