維他奶業績理想
上周市場氣氛仍未改善,中國經濟增長前景憂慮及人民幣貶值預期影響持續,港匯亦曾急速轉弱至接近7.8水平,恆指按周下跌4.6%。 年初至今恆指已下跌逾10%。市況波動下,惟見香港品牌的消費股走勢遠較恆指為好,今期筆者向讀者介紹香港品牌消費股之一維他奶(345)。
維他奶為香港老牌飲品企業,市值逾150億港元,業務遍及港澳、內地、新加坡、澳洲、新西蘭和北美洲。截至一五年九月中期業績亮麗,收入淨額增長14%,毛利率受惠原材料價格下跌及產能效率提升進一步改善至51%,盈利增長40%。業績理想主要受惠中國業務的強勁增長,中國收入按年上升32%,現時內地收入佔總收入49%,超過港澳(佔收入34%)成為最大收入來源。內地業務的經營溢利更增長70%,佔集團53%。在內地經濟放緩下,集團仍可錄得強勁增長除了內地消費者對豆奶偏好提高外,更重要是產品為低檔民生消費品,較少受經濟周期影響,業務增長穩健。
值得一提的是人民幣貶值對集團以港元計價的內地收入有影響,但因以人民幣支付採購及營運成本,可抵銷貶值對收入的影響,故此人民幣貶值對集團影響為中性。另外,集團主要原材料之大豆國際價格自一四年至今下跌約三成,有助降低集團原料採購成本,利好毛利率。
集團在內地豆奶市場具有領導地位,可受惠內地消費者對豆奶產品需求提升,且產品為低檔民生消費品,較少受經濟放緩影響,盈利增長穩定。集團於內地第四個新廠房(武漢)料16/17財政年度開始投產,進一步滿足內地業務發展所需。預測市盈率約為28倍,估值並不便宜。現時市場波動性增加,投資時須定止蝕位。
工銀澳門投資及風險研究中心李俊耀博士
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