央行研究局：

    今年中國貨策空間小   GDP增6.5%

    【路透社北京四日電】中國人民銀行研究局局長陸磊執筆的報告稱，總體看中國短期內經濟仍將延續下行走勢，季度增速波動較大，全年可能在6.5%左右。貨幣政策空間較小，因降息降準會促使資金流向高風險資產，且在美聯儲局加息背景下進一步放鬆貨幣政策有可能加大資本流出的壓力等。

    該份刊登在中國金融四十人論壇網站的報告指出，中長期內，中國經濟增速可能經歷一個L形增長階段，何時築底企穩，則取決於供需兩端發力和供給側改革的力度和效果。伴隨美聯儲局進入加息通道、中國經濟放緩及國內流動性充足、市場利率降低，中國資本流出的壓力加大，人民幣匯率波動幅度可能上升。

    “一六年中國經濟將呈放緩態勢，經濟結構調整出現積極變化，但經濟運行中的風險隱患不容忽視。”報告稱，一六年經濟仍將艱難尋底，經濟增長仍將下行。

    經財政策均臨困境

    他預計，一六全年居民消費價格(CPI)漲幅在1.1-1.5%之間，中值為1.3%；工業生產者出廠價格指數(PPI)漲幅在負5%至負3%之間，中值為負4%，M2和社會融資規模增速保持在11-13%之間。

    報告認為，中國的經濟政策面臨困境。貨幣政策空間較小。一是在實體經濟投資回報率降低的環境下，降息降準會促使資金流向高風險資產，加劇金融風險因素的積累，特別是在當前新型金融業態、金融組織、金融模式不斷湧現下尤其如此。

    二是寬鬆貨幣信貸條件可能繼續推高企業槓桿、弱化去產能政策效果。三是在美聯儲局加息背景下進一步放鬆貨幣政策，有可能加大資本流出壓力。

    財政政策也面臨困境。在經濟增長放緩和減稅的背景下，財政收入增長將放緩。財政支出將增加，這可能導致財政赤字率上升。同時，土地出讓金的減少及積累的大量地方政府債務也縮小積極財政政策的空間。

    今年經濟艱難尋底

    報告預計一六年經濟增長仍將延續弱勢。先行指標預示短期經濟仍將下行，總需求改善動能不足，固定資產投增速依舊維持下行態勢，出口低迷可能仍將延續，消費需求將繼續保持有所企穩。

    受輸入型因素和總需求疲軟影響，通縮壓力有可能進一步加大。經濟增速放緩和去產能過程將加大就業壓力。金融風險動盪概率不減，有可能影響經濟的穩定增長。需求管理政策面臨困境，供給側結構改革勢在必行。

    一六年推動去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板五大任務需要權衡。去產能及企業部門去槓桿、地方政府債務置換可能導致金融機構的加槓桿；房地產企業去庫存和就業狀況惡化可能導致居民部門的加槓桿。在企業經營困難、融資成本較高和居民收入放緩的情景下，如何實現降槓桿可能是一個艱難的政策選擇。

    不良貸款債務凸顯

    一六年商業銀行不良貸款反彈風險上升，去產能和處置殭屍企業可能加速商業銀行不良貸款的顯現，非法集資等外部風險存在向商業銀行等轉移傳染的可能性。

    同時，債務問題可能凸顯。截至一四年末，包括地方政府融資平台在內的非金融企業債務餘額96.6萬億元，與國內生產總值之比約為152%；如將地方政府負有償還責任的融資平台債務扣除，非金融企業債務約80.2萬億元，與GDP之比仍高達126%。一六年在經濟增長放緩、PPI長時間下降且仍未企穩反彈下，企業部門債務風險加大。

    此外，美聯儲局加息已引起跨境資本異常無序流動和國際金融市場大幅波動，國際金融風險可能對中國產生較大負面衝擊。