中信股份發債簡評
中信股份早前發行美元5.5年及10年的債券,發行評級為A3(穆迪)/A-(標普),發行額分別為5億及7.5億,票息為2.8%及3.7%,主要為現有債務融資及一般企業用途。
中信股份業務集中於基建的發展、投資及經營,分佈範圍遍及香港、中國、英國、澳洲、新西蘭及加拿大。該公司於一四年重組,引入泰國正大和日本伊藤忠這兩家綜合性企業集團為股東和戰略合作夥伴。房地產方面有中信地產和中信泰富地產兩家公司營運;資源板塊包括石油、鐵礦、煤炭、金屬的開採加工及資源貿易業務。公司主要股東為中國中信集團有限公司(58.13%)及正大光明投資有限公司(20%)。
財務數據方面,一五年度營業額增3.7%至4,168.13億元,股東應佔溢利升5%至418.12億元。債務數據方面,據路演資料,一三至一五年總債務/EBITDA分別為3.6倍、3.3倍及2.3倍;EBITDA/財務費用比率則為:12.4倍、12.8倍及17.1倍。於一五年十二月卅一日,公司合併債務約5,970億元,其中借款約1,472億元,已發行債務工具約4,497.72億元;其中,中信銀行債務3,451億元。股東權益合計6,631.69億元,合併債務對股東權益的比率為90%;合併債務在扣除同業存單及已發行存款證部分後,一五年總債務約3,821億,最新總債務/總資本為36.6%,總債務/股東權益則為57.6%。
中信股份為大型之綜合型企業,經歷一四年重組後,一五年營業收入及純利均呈小幅增長;在公司債務維度而言,據路演資料披露,有近43%債務將於一年內到期,有關發行有助公司重新配置債務;債券發行結構簡單,票息定價中性,不難吸引高評級債投資者關注。
中國銀行私人銀行(澳門) 蔡振華
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